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金工专题报

预期高股息选股与红利择时框架2024年07月04日

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投资要点

证券分析师高子剑

◼当下红利策略投资热度高并表现优异：股息率是衡量企业是否具有投资执业证书：S0600518010001

价值的重要标尺，也是投资者选股的重要指标之一。红利策略以股息率021

为主要指标，寻找长期分红稳定且股息率高的上市公司，其持有的红利gaozj@

类资产因其稳定的盈利能力能够在熊市以及波动较大的行情下充当“安研究助理庞格致

全垫”。

执业证书：S0600122090090

panggz@

◼历史股息率作为红利投资指标存在局限性：一是公司的分红意愿可能发研究助理刘静恒

生改变，未来股息的支付是否稳定常常取决于大股东的长期经营意图；执业证书：S0600123070085

二是公司的盈利情况未必持续，经营与盈利状况的改变势必带来股息率liujingheng@

的变化。

相关研究

《估值异常因子绩效月

◼使用预期股息率能够预测公司未来的分红情况：预期股息率的构造分为2024-07-03

两阶段：第一阶段从年报公告日至10月底，根据年报公布的股息计算

股息率；第二阶段从10月底至次年年报公告日，使用三季报财务指标《新价量相关性因子绩效月报

预测该年度股息。使用预期股息率进行选股，效果要好于历史股息率。

2024-07-03

◼红利的Alpha——预期高股息组合：进一步用两个短期影响股息率的重

要因素——反转因子与盈利因子辅助筛选，在沪深300成份股中优选，

构建预期高股息组合。组合每期持仓股票30只，每月底调仓一次。2009

年2月至2024年5月，预期高股息组合年化收益率为14.00%，信息比

率为0.64，最大回撤为34.76%。今年以来（至5月底），组合收益率为

28.68%，大幅跑赢沪深300全收益指数（同期涨幅4.70%）和300低波

红利指数（同期涨幅14.61%）。

◼红利的SmartBeta——红利风格择时：探究了影响红利风格强弱的关键

因素，并构建了月频的红利风格择时模型。我们选取了PPI同比、M2

同比、M1-M2剪刀差、美国10年期国债收益率、红利股成交额占比共

五个子信号，截面合成总信号对红利风格进行择时。择时效果非常优秀，

能够有效规避红利风格19-21年的回撤，同时把握住近年的强势期，纯

多头年化收益率5.23%，夏普比率