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正文目录
市场思考:流动性缩减下“钱”从何来 3
市场观察:市场情绪接近4月低点,量能明显回落,但ETF资金大幅流入对资金面形成支撑 4
市场估值:估值分化指数快速回落 4
市场情绪:情绪指数接近4月低点,行业轮动强度接近历史低点 4
市场结构:市场行业量能均明显回落,银行、石油石化、建筑材料多头个股占比居前,电力设备、商贸零售、社会服务内部或存在α机会 5
市场资金:整体小幅改善,ETF资金形成支撑,两融资金制约拖累;北向两融对公用事业、电子、农林牧渔形成较强共识 6
中观视角:大宗、交运、航运景气边际上升 7
风险提示 10
图表目录
图表1:股债收益差 4
图表2:估值分化指数 4
图表3:五维市场情绪指数 4
图表4:行业轮动强度 4
图表5:主题热度 5
图表6:市场成交额占前高比例 5
图表7:行业换手率 5
图表8:行业多头趋势个股占比 5
图表9:行业内结构化机会 5
图表10:4维资金面指数 6
图表11:北向资金净买入 6
图表12:杠杆资金净买入 6
图表13:北向+杠杆资金合力 6
图表14:主要指数ETF变动 6
图表15:新成立偏股型基金份额 6
图表16:上游原料景气环比上涨行业 8
图表17:中游制造景气环比上涨行业 8
图表18:下游消费景气环比上涨行业 9
图表19:金融地产景气环比上涨行业 9
市场思考:流动性缩减下“钱”从何来
本周市场下跌1.8%,行情延续调整。本周市场下跌的主因或是流动性的萎缩。继6月17日降息预期落空后,本周IPO重启进一步造成市场恐慌,市场持续下跌打破4月低点。流动性有没有那么差?我们从可跟踪的市场数据出发进行探讨。1)整体上看市场行业量能均回落,与认知相符:万得全A成交额占前高比例下降至41%,换手率上升行业数仅为4(13%)。2)但拆分资金面发现,ETF资金流入成为短期支撑。4维资金指数环比上升。其中,我们可以看到北向、两融等热钱持续流出;但偏股型基金新发份额回稳,ETF资金大额流入形成支撑。即使给予北向更高的比重,4维资金面指数仍小幅回暖,高于2月、4月前后的预警数值,或说明资金面没有想象中恶劣,更多是情绪使然。因此,在流动性缩减的背景下,一方面我们需要持续关注短期支撑的ETF资金偏好(沪深300、科创板50),另一方面关注北向、两融等“热钱”的回流信号与政策预期,市场或更缺乏情绪的提振。
行业配置上,我们维持“持盾反击”的策略。持有高确定性、高赔率的组合应对市场波动的同时,关注国内景气优势行业寻找突破口。从确定性出发,航运受益于红
海冲突+抢运潮支撑运价淡季不淡,短期看好高运价延续至Q3旺季(7月中),后续挺价或取决于欧美降息后的补库力度。从赔率出发,关注去除现金后估值低且高分红的白酒股组合,“降级”恐慌后性价比凸显。长期看好银行“核心资产”,基本面优势与高股息兼备,震荡市场中更具韧性。着眼国内,节能减排的新一轮供给侧改革预期下,关注基本面中长期改善的石化行业,以及在地产修复周期中给到更多的投资时间
丨公司名称与空间的建材行业。医药行业反腐认知有望向好(23年7月纪委发文已近一年)《,24
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年医药改革重点》为代表的各级创新政策文件或进入爆发期。
市场观察:市场情绪接近4月低点,量能明显回落,但ETF资金大幅流入对资金面形成支撑
市场估值:估值分化指数快速回落
股债收益差下降至1.5%接近+2标准差水平,A股资产相较债券仍极具性价比。估值分化系数快速回落,环比下降7.2%;指标通常提前市场见顶0.5~1个月。
图表1:股债收益差 图表2:估值分化指数
数据来源:, 数据来源:,
市场情绪:情绪指数接近4月低点,行业轮动强度接近历史低点
维市场情绪指数环比下降至44.4,接近4月23日的低点,说明通过市场量能、资金、期货层面观察A股整体情绪偏弱。行业轮动强度MA5下降至29。市场小盘风格占优,微盘股指数跑赢市场,主题热度主要聚集在智能音箱、央企银行、消费电子代工(4.0%、3.2%、2.5%)。
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图表3:五维市场情绪指数 图表4:行业轮动强度
数据来源:, 数据来源:,
丨公司名称图表5:主题热度
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市场结构:市场行业量能均明显回落,银行、石油石化、建筑材料多头个股占比居前,电力设备、商贸零售、社会服务内部或存在α机会
成交额占前高比例环比下降2.7%至40.9%,本周换手率上升行业为4(13%
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