固定收益：金融市场剩余流动性或有小幅改善.docxVIP

正文目录

1、国家资产负债表分析 6

2、股债性价比和股债风格 6

3、行业推荐 9

、行业拥挤度 10

、行业估值盈利 11

、移动5日平均成交量 12

、行业景气度 13

、行业推荐 13

4、转债市场回顾展望与相关标的 14

、转债全市场量价数据 14

、转债各板块交易数据 15

、转债各板块交易数据 18

、转债市场展望与策略推荐 19

5、风险提示 20

图表目录

图表1：资产配置观点 5

图表2：股债表现 8

图表3：股债性价比数据，万得全A市盈率倒数和十债收益率比 8

图表4：全部申万一级行业本周涨跌情况（） 9

图表5：各行业拥挤度情况 10

图表6：PE(TTM)周度变动情况 11

图表7：各行业估值盈利匹配情况 11

图表8：全部行业移动5日平均成交量周度变动情况 12

图表9：各行业所处库存周期 13

图表10：转债全市场数据 14

图表11：转债全市场数据 15

图表12：转债全市场数据 16

图表13：转债全市场数据 16

图表14：转债全市场数据 17

图表15：转债全市场数据 17

图表16：转债全市场数据 17

图表17：各行业转债股性、债性特征 18

图表18：各行业转债评级、规模、转换价值情况 19

6月29日图表1：资产配置观点

6月29日

按照两会给出的全年财政目标匡算，年末实体部门负债增速降至9.0?附近，去年底10.5?，稳定政策 宏观杠杆率的大方向没有动摇，7月是年内最有可能出现反弹的时间窗口，后续大概率继续回

落。货币配合财政，在政府部门负债增速下行前提下，预计货币政策区间震荡，整体保持中性。

4月经济数据有所改善，我们目前判断，此前4个月（2023年12月-2024年3月）的下行阶段经济 已经结束，未来中国经济改善的周期大约在4个月（4-7月）。我们认为，未来1-2年中国实际

经济增长中枢在4-5?之间，对应名义经济增长中枢在6-7?之间。

股债性价比 趋势上仍偏向债券。

股票风格 中期基本确认风格上价值相对成长占优。

债券风格 债券配置窗口开放，等待交易窗口，推荐久期加资质下沉策略。

宽基轮动 上证50指数（仓位50?）、中证1000指数（仓位50?）

行业轮动 下周景气度角度推荐石油石化、有色金属、化工、农林牧渔。政策角度方面看多银行、汽车、公用事业。行业轮动方面看多银行、美容护理、传媒、社会服务。

转债观点 预计本轮信用风险出清、转债评级尘埃落定后，低价转债价格有望修复，上周前期下杀明显的个券已出现反弹甚至涨停，转债市场整体估值亦出现主动修复迹象。

个券推荐 核建转债、大秦转债、珀莱转债、北港转债、成银转债

资料来源：，

1、国家资产负债表分析

负债端。最新更新的数据显示，5月实体部门负债增速录得9.6?，前值9.6，弱于预期，预计6月实体部门负债增速小幅下行至9.5?，7月或能小幅反弹，后续大概率重回震荡下行。按照两会给出的财政目标匡算，年末实体部门负债增速降至9.0?附近，稳定宏观杠杆率的大方向没有动摇。金融部门方面，上周资金面边际上整体平稳，货币配合财政，在政府部门负债增速趋势下行前提下，预计货币政策年内区间震荡，整体保持中性。

财政政策。上周政府债（包括国债和地方债）净增加1097亿元（高于计划的净增加57亿元），按计划本周政府债净增加582元，5月末政府负债增速为11.0?，前值10.3?，预计6月末基本稳定在11.0，后续转为下降。按照两会给出的财政目标匡算，年末政府负债

增速将降至9.9附近。

货币政策。按周均计算，上周资金成交量环比下降，资金价格环比上升，期限利差基本平稳，剔除掉季节效应，资金面边际上整体平稳。上周一年期国债收益率趋于下行，周末收至1.54?，按照2023年8月降息后的情况估计，低于中枢位置（1.9?），我们预计一年期国债收益率的下沿约为1.7?，目前市场似乎隐含了较强的降息预期；十年国债和一年国债的期限利差稳定在67个基点，2月20日LPR非对称降息后，我们下调期限利差中枢预估至60个基点，对应十债收益率下沿约为2.3?，三十年和十年国债利差中枢预估在20个基点，对应三十年国债收益率下沿约为2.5?。合并来看，在现有情况下，资金面进一步宽松的空间已经非常有限。央行在最新发布的一季度货币政策执行报告中也特别强调指出：“当前货币存量已经不少了”。

资产端，两会给出全年实际经济增速目标在5?左右，按照赤字和赤字率（3?）倒推，全年名义经济增速目标在7.