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跨境融资渠道及价格影响因素

全口径跨境融资宏观审慎管理政策实施以来，C市企业跨

境债务融资快速增长，外债资金成为我市利用外资的重要渠

道，在降低融资成本、支持实体经济发展中发挥了重要作用。

2018年，C市企业跨境债务融资27亿元，综合成本约4.98%。

进一步分析发现，C市企业跨境融资成本随融资金额、主体、

行业、方式等不同而出现较大差异，并呈现出“总体成本低、

渠道日趋丰富、定价市场化”等特征，现将有关情况报告如

下。

一、跨境融资主体及渠道分析

从债务人类型看，2018年中、外资企业外债流入金额分

别是15.21亿美元、11.83亿美元，占比分别为56.2%和

43.8%。由于企业属性不同、行业不同、经济效益不同，中

外资企业跨境融资渠道选择也不尽相同。

（一）外资企业主要借助外方股东实现境外融资便利

外资企业由于具有外方股东，较中资企业天然具备跨境融

资优势。一方面，外方股东通过母公司贷款、关联公司贷款

等方式，在集团内部统筹、调度资金，其资金配置效率更高、

资金成本也更低。2018年，外资企业母公司贷款、关联公司

贷款约占外资企业外债总流入的40%。另一方面，凭借有外

方股东的支持，外资企业更容易获得境外金融机构认可，也

更容易获得境外金融机构融资支持。2018年，外资企业外债

流入中来源于境外金融机构贷款金额占比约50%。

（二）中资企业主要由境内银行搭桥，通过海外直贷获得

融资支持

总体而言，中资企业海外知名度不高，短期内难以得到境

外机构认可，其境外融资主要以中资银行为中介进行。目前，

在跨境融资宏观审慎政策框架内，银行境内、外机构联动能

力增强，跨境服务、产品日趋丰富完善，拓宽了中资企业境

外融资渠道。如中资企业可以通过“跨境融资风险参与”“内

保外债”“离岸直贷”等开展境外融资，也可以通过境内银

行担保，在占用境内人民币贷款授信的情况下，获得境内银

行海外分支机构或离岸部直接贷款支持。目前，C市中资企

业通过银行搭桥的海外直贷流入金额占中资企业外债流入

总额的48%。

此外，在境外具有一定知名度的中资企业集团，也能够通

过香港、新加坡等地离岸公司，自主在境外融入资金，并以

关联公司贷款的形式投入境内。2018年，C力帆、隆鑫控股

等通过离岸公司融入资金流入2.24亿美元，占中资企业外

债流入总额的15%。

（三）海外发债成为中资企业多渠道融资的重要来源

2016年以来，在中新互联互通和宏观审慎政策支持下，

部分中资企业（主要是政府融资平台、房地产企业等）通过

发改委备案，经境外机构信用评级、境内银行增信等方式，

以境外发债方式开展跨境融资。2018年，我市企业境外发债

流入5.1亿美元，占中资企业外债流入总额的32.8%。

二、企业跨境融资价格构成及影响因素分析

（一）跨境融资综合成本主要构成

跨境融资综合成本主要包含境外融资资金成本、外汇融资

锁汇成本、境内银行担保费、代扣代缴税等其他费用。

一是跨境融资资金成本，主要锚定境外市场资金利率（参

考美元Libor等）。但企业实际融资资金成本，还受融资渠

道、行业类型、财务状况、信用情况，以及融资期限、币种

选择等因素影响，并形成比较成熟的市场化、差异化的跨境

融资价格体系。

二是锁汇成本视企业锁汇时市场价格而定，并受期限、境

内外汇率变化及趋势判断影响。目前，C企业多采取外汇掉

期方式锁定汇率风险，报价从2018年初的1.6-1.9%降低至

-0.1--0.3%。但受外汇掉期产品结构性因素影响，3年以上

中长期外币借款缺乏对冲渠道，部分企业跨境融资存在风险

敞口。

三是若跨境融资有境内银行担保（或备用信用证）的，银

行担保费收取视企业具体情况，如企业在境内银行内部评

级、贷款期限、贷款金额而定，担保费率通常为0.5-1.5%。

若由境外机构评级的，评级机构会视企业情况、融资期限、

融资金额而有所调整，总体费率约为融资额的0.06%。

四是企业代扣代缴税费主要区分同一法人、非同一法人内

的海外分支行贷款，同一法人内的海外分支行贷款代扣代缴

费率为贷款利率的6.725%，而非同一法人为贷款利率的

16.725%，即代扣代缴平均增加资金成本0.27-0.6个百分点。

总体上看，跨境融资综合成本的形成，具有较强的市场化

特征，并视融资具体情况而呈现出较