策略做多窗口即将有望来临.docx

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TOC\o1-2\h\z\u市场处在底部区域 4

2.1估值：处在历史底部 4

1.2成交：情绪处在低位 6

将迎两大边际催化 6

人民币贬值或迎缓解 6

三季度将迎财报催化 7

硬科技以及泛红利 9

风险提示 10

图表目录

图1：万得全A的PETTM 4

图2：万得全A的破净率 5

图3：万得全A股息率和一年期国债收益率 5

图4：万得全A的成交额和成交额占总市值的比例 6

图5：北向资金和人民币汇率 7

图6：美国制造业PMI 7

图7：美元指数走势 7

图8：各行业股息率 10

表1：几次历史大底的估值水平 4

表2：2000年以来A股的产业周期和大势周期划分 8

表3：结构牛市的三季度涨跌情况 8

表4：从工业企业数据前瞻A股行业2024Q2财报 9

表5：算力板块的财报前瞻 9

表6：2005年以来中证红利指数在各个季度的平均涨跌幅和上涨概率 10

市场处在底部区域

综合估值和成交量，当前A股的底部特征较为清晰。

2.1估值：处在历史底部

其一，从市盈率角度，当前估值水平基本接近几次经典的历史大底。数据上，万得全A

的最新PE-TTM为16.1倍，接近2008Q4、2012Q4、2018Q4等几次历史大底水平。

表1：几次历史大底的估值水平

日期

上证指数市盈率TTM

上证指数市净率LF

上证指数点位

2005/6/6

16.9

1.6

1,034

2008/10/28

13.5

2.1

1,772

2013/6/25

9.7

1.3

1,960

2019/1/2

10.9

1.2

2,465

2024/7/5

13.2

1.2

2,950

资料来源：，

图1：万得全A的PETTM

万得全A

万得全A市盈率TTM 标准差(+1) 平均值 标准差(-1)

70

60

50

40

30

20

10

0

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024

资料来源：，

其二，从市净率的角度看，目前A股的破净率也接近历史底部。破净指股价跌破每股净资产，当破净公司占比处在高位时，意味着市场的配置吸引力提升。7月5日万得全A的

破净率约10.5%，基本接近今年2月和2019年7月的破净率水平。

万得全A破净率图2：万得全

万得全A破净率

16%

万得全A

万得全A破净率

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

资料来源：，

其三，从股息率的角度看，目前万得全A过去一年的股息率约为2.4%，已经显著超过一年期国债收益率1.5%。

图3：万得全A股息率和一年期国债收益率

8000

7000

6000

5000

4000

3000

2000

1000

0

万得全A 中债国债到期收益率:1年(右,%) 万得全A股息率(近12个月,右%)

5.0

4.5

4.0

3.5

3.0

2.5

2.0

1.5

1.0

0.5

0.0

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024

资料来源：，

1.2成交：情绪处在低位

成交额角度来看，7月5日A股整体成交额降至5800亿，成交额占总市值的比重约为0.7%，处于过去三年1%分位数、2010年以来29%分位数。交易额缩量反映市场活跃度下降，这表明市场情绪也处在历史低位。

图4：万得全A的成交额和成交额占总市值的比例

25000 4%

20000

3%

15000

2%

10000

1%

5000

0

20002002

万得全A

万得全A成交额，亿元

万得全A成交额/总市值，右轴

20062008

0%

20102012201420162018202020222024

资料来源：，

将迎两大边际催化

我们预计三季度将迎做多窗口，边际上看，一则人民币贬值压力或阶段缓解，二则中报和三季报将陆续拉开帷幕。

人民币贬值或迎缓解

就边际催化而言，人民币贬值压力或迎阶段缓解。数据回溯显示，北向资金流动和人民币汇率有较强相关性。近期人民币汇率贬值背景下，北向资金流出，而综合近期消息面，人

民币贬值或迎阶段缓解。数据上看，美国近期的经济数据，例如PMI、非农就业等，显示经济下行压力加大，美元指数有所调整。

图5：北向资金和人民