仙乐健康保健品CDMO龙头，扬帆出海、砥砺前行.docx

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内容目录

TOC\o1-3\h\z\u保健品CDMO龙头企业，多剂型布局拓展海外市场 5

药厂转型保健品CDMO，中美欧三地协同布局 5

股权结构稳定，员工激励显信心 5

营收稳健增长，出海势头高歌猛进 7

保健品蓝海市场，健康意识提升带动行业扩容 9

行业空间：全球保健品市场广阔，功能性食品贡献新增长 9

驱动力：健康意识提升，老龄化+养生年轻化共同驱动 13

格局与特点：保健品格局分散，代工模式大有可为 14

研发、生产积累足，外延并购助力全球化 16

研发积累足，强研发筑牢发展之基 16

剂型全覆盖，创新剂型产能释放新增长 20

聚焦合同研发生产模式，大客户粘性强 21

内生增长+外延并购推动全球化布局，扬帆出海正当时 22

美洲：收购BF协同效应强，长期增长空间广阔 22

欧洲：布局稳健，销售团队升级打造亮眼增速 23

盈利预测 24

风险提示 26

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图表目录

图1：仙乐健康发展历程 5

图2：仙乐健康股权结构（截至2024Q1末） 6

图3：仙乐健康主要高管概览 6

图4：仙乐健康2023年股权激励计划 7

图5：2012-2023年仙乐健康营收及yoy 7

图6：2012-2023年仙乐健康归母净利润及yoy 7

图7：2018-2023年各产品剂型收入占比 8

图8：2018-2023年各产品剂型收入yoy 8

图9：2016-2023年各产品剂型毛利率 8

图10：2018-2023年各地区收入占比 9

图11：2014-2023年中国保健品市场规模及yoy 11

图12：2014-2023年全球保健品市场规模及yoy 11

图13：2014-2023年主要国家/地区保健品市场规模及yoy 11

图14：2018-2023年主要国家/地区保健品市场规模CAGR 12

图15：2023年主要国家/地区保健品人均消费额（美元） 12

图16：2018-2023年全球功能性软糖规模及yoy 12

图17：2013-2023年中国居民人均消费支出CAGR 13

图18：2000-2023年中国人口结构变化 13

图19：2020年中国功能性食品各年龄段消费占比 14

图20：2023年中国保健品格局 14

图21：2009-2023年中国保健品销售渠道占比（单位:%） 15

图22：2023年中国食品类线下线上渠道占比对比（单位：%） 15

图23：注册备案双轨制介绍 16

图24：主要保健品代工企业介绍 16

图25：主要保健品代工企业注册、备案证书数量 17

图26：仙乐健康通过的资质认证 17

图27：保健品企业研发费用及收入占比 18

图28：公司与上下游头部企业合作打造新品 19

图29：公司全球研发中心及生产基地布局情况 19

图30：仙乐健康产品剂型 20

图31：2018-2023年主要剂型产能情况 20

图32：2019-2023年公司主要剂型产能利用率情况 21

图33：公司主要销售模式为合同研发生产模式 21

图34：2019H1公司五大客户 22

图35：公司国内外主要客户展示 22

图36：公司美洲市场收入情况 23

图37：公司收购BF后积极推进整合协同 23

图38：公司欧洲市场收入情况 24

图39：公司欧洲市场毛利率变化 24

图40：仙乐健康营业收入拆分预测 25

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东吴证券研究所表1：主要保健品企业研发人员构成 18

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表2：可比公司估值对比（估值日2024/6/28） 25

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保健品CDMO龙头企业，多剂型布局拓展海外市场

药厂转型保健品CDMO，中美欧三地协同布局

1993-1999年：制药起家，不断积累实力。1993年，仙乐健康前身广东仙乐制药有限公司成立，开始生产软胶囊；1999年，仙乐第一批鱼油软胶囊顺利投产。

2000-2006年：转型代工，进入营养保健食品CDMO赛道。2000年，仙乐健康开始关注新领域,布局保健食品代工业务；2002年，获得（出口）卫生注册证书，启动出口业务；2003年，通过药品GMP认证，通过保健食品GMP认证。

2007年-2016年：创新驱动，丰富剂型，提高品牌知名度与公信力。2007年，公司

建立汕头黄山路第二工厂，营养软糖、固体制剂车间顺利投产，具备了多剂型合同生产