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东吴证券研究所
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内容目录
TOC\o1-3\h\z\u保健品CDMO龙头企业,多剂型布局拓展海外市场 5
药厂转型保健品CDMO,中美欧三地协同布局 5
股权结构稳定,员工激励显信心 5
营收稳健增长,出海势头高歌猛进 7
保健品蓝海市场,健康意识提升带动行业扩容 9
行业空间:全球保健品市场广阔,功能性食品贡献新增长 9
驱动力:健康意识提升,老龄化+养生年轻化共同驱动 13
格局与特点:保健品格局分散,代工模式大有可为 14
研发、生产积累足,外延并购助力全球化 16
研发积累足,强研发筑牢发展之基 16
剂型全覆盖,创新剂型产能释放新增长 20
聚焦合同研发生产模式,大客户粘性强 21
内生增长+外延并购推动全球化布局,扬帆出海正当时 22
美洲:收购BF协同效应强,长期增长空间广阔 22
欧洲:布局稳健,销售团队升级打造亮眼增速 23
盈利预测 24
风险提示 26
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图表目录
图1:仙乐健康发展历程 5
图2:仙乐健康股权结构(截至2024Q1末) 6
图3:仙乐健康主要高管概览 6
图4:仙乐健康2023年股权激励计划 7
图5:2012-2023年仙乐健康营收及yoy 7
图6:2012-2023年仙乐健康归母净利润及yoy 7
图7:2018-2023年各产品剂型收入占比 8
图8:2018-2023年各产品剂型收入yoy 8
图9:2016-2023年各产品剂型毛利率 8
图10:2018-2023年各地区收入占比 9
图11:2014-2023年中国保健品市场规模及yoy 11
图12:2014-2023年全球保健品市场规模及yoy 11
图13:2014-2023年主要国家/地区保健品市场规模及yoy 11
图14:2018-2023年主要国家/地区保健品市场规模CAGR 12
图15:2023年主要国家/地区保健品人均消费额(美元) 12
图16:2018-2023年全球功能性软糖规模及yoy 12
图17:2013-2023年中国居民人均消费支出CAGR 13
图18:2000-2023年中国人口结构变化 13
图19:2020年中国功能性食品各年龄段消费占比 14
图20:2023年中国保健品格局 14
图21:2009-2023年中国保健品销售渠道占比(单位:%) 15
图22:2023年中国食品类线下线上渠道占比对比(单位:%) 15
图23:注册备案双轨制介绍 16
图24:主要保健品代工企业介绍 16
图25:主要保健品代工企业注册、备案证书数量 17
图26:仙乐健康通过的资质认证 17
图27:保健品企业研发费用及收入占比 18
图28:公司与上下游头部企业合作打造新品 19
图29:公司全球研发中心及生产基地布局情况 19
图30:仙乐健康产品剂型 20
图31:2018-2023年主要剂型产能情况 20
图32:2019-2023年公司主要剂型产能利用率情况 21
图33:公司主要销售模式为合同研发生产模式 21
图34:2019H1公司五大客户 22
图35:公司国内外主要客户展示 22
图36:公司美洲市场收入情况 23
图37:公司收购BF后积极推进整合协同 23
图38:公司欧洲市场收入情况 24
图39:公司欧洲市场毛利率变化 24
图40:仙乐健康营业收入拆分预测 25
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东吴证券研究所表1:主要保健品企业研发人员构成 18
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表2:可比公司估值对比(估值日2024/6/28) 25
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保健品CDMO龙头企业,多剂型布局拓展海外市场
药厂转型保健品CDMO,中美欧三地协同布局
1993-1999年:制药起家,不断积累实力。1993年,仙乐健康前身广东仙乐制药有限公司成立,开始生产软胶囊;1999年,仙乐第一批鱼油软胶囊顺利投产。
2000-2006年:转型代工,进入营养保健食品CDMO赛道。2000年,仙乐健康开始关注新领域,布局保健食品代工业务;2002年,获得(出口)卫生注册证书,启动出口业务;2003年,通过药品GMP认证,通过保健食品GMP认证。
2007年-2016年:创新驱动,丰富剂型,提高品牌知名度与公信力。2007年,公司
建立汕头黄山路第二工厂,营养软糖、固体制剂车间顺利投产,具备了多剂型合同生产
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