高能环境-市场前景及投资研究报告-固废龙头，聚沙成塔，资源化蓄势待发.pdf

[Table_Main]证券研究报告|公司首次覆盖

高能环境(603588.SH)

2024年07月19日

买入（首次）高能环境（603588.SH）：固

所属行业：环保/环境治理

当前价格(元)：5.22废龙头聚“废”成塔，资源化

蓄势待发

投资要点

两轮转型锚定资源化，战略布局清晰稳健。复盘公司近十年业务发展历程，公司经

历两轮业务调整，实现从最初的环境修复业务驱动向资源化利用转型。公司上市

之初立足于环境修复业务，得益于环保执法力度的趋严，公司环境修复业务收入

实现快速增长，2014-2019年复合增速达59.1%；2016年起以垃圾焚烧为切入点，

开始全面进军固危废领域，随着垃圾焚烧发电项目陆续建成运营，公司相继收购

市场表现阳新鹏富、杭州新材料等固危废资源化/无害化公司，形成了以资源化利用为主的

高能环境沪深300危废处理处置体系；2021年至今，公司相继并购正弦波、鑫盛源、浙江嘉天禾，

11%产业链拓展至深加工产品、新能源材料以及医用废塑料及废玻璃领域。清晰的业

0%务转型使得公司业绩多年来持续增长，2014-2023年，公司营业收入和归母净利

-11%

润的复合增长率分别为33.66%和17.76%。

-23%

-34%

-46%激励机制完善，高管增持彰显公司长期发展信心。公司上市以来分别于2016、

-57%2018、2020年实施了三次股权激励计划。覆盖高管、中高层管理人员以及核心技

2023-072023-112024-032024-07

术骨干，对提振公司员工积极性发挥良好作用，除2023年由于鑫科项目投产后处

于产能爬坡阶段未完成目标外，2016-2022年股权激励考核目标均超额完成。2023

沪深300对比1M2M3M

年以来，吴秀姣、陈望明等公司高管相继增持公司股份，2023-2024.6月累计增持

绝对涨幅(%)-21.83-22.74-13.82

61.28万股，体现公司高管对公司未来发展的坚定信心和公司股权长期投资价值的

相对涨幅(%)-21.39-18.47-12.57

肯定。

资料：德邦研究所，聚源数据

相关研究横纵双向拓展，实现全产业链覆盖，打造渠道+资质+技术壁垒。经过多年发展，

公司已经建立起完善固危废处理体系，实现从前端危废处置产能+后端深加工的全

产业链布局。我们认为资源化企业的核心竞争力在于渠道、资质和技术三个方面：

（1）渠道方面：由于污染物长时间运输可能造成的环境风险，危废转移一般遵循