非城投新增主体新发债项梳理：尝试突破.pdf

目录

1新尝试：现行政策框架下，以非城投主体首发突破新增5

2首发主体梳理：增资、调整股东、扩充营业范围7

2.1无锡滨湖科创集团：股东调整，业务范围扩充8

2.2安吉国风产业基金：股东调整，注资快速增加11

2.3嘉兴禾祺投资：先后4次调增注册资本13

2.4临安金控：资本公积调整为应付款15

2.5萧山国资：股东支持力度大17

2.6杭州能源：注册资本大增，经营范围扩充19

2.7温州建设：高资产负债率符合施工企业特征21

3新增债项梳理：科创债和公用事业债，一二级存在背离23

3.1科创债：一级发行接近城投债，二级交易接近产业债23

3.1.1科创债用途：科创领域不低于70%，园区基建不高于30%23

3.1.2一级发行：发行定价接近城投债24

3.1.3二级成交：估值收益率偏向产业债26

3.2公用事业和建筑施工债：估值收益率均与城投债较为接近28

3.2.1一级发行：公用事业定价偏低，建筑施工定价偏城投28

3.2.2二级成交：公用事业与城投利差收窄，建筑施工仍偏城投28

4风险提示29

请务必阅读正文之后的免责条款部分2

图表目录

图表1：2023年9月以来城投融资持续收紧5

图表2：江苏浙江城投净融资收紧6

图表3：7个非城投首发主体债券概况7

图表4：无锡滨湖科创集团2022年以来经营范围变更较多9

图表5：控股股东由直接控股变间接控股9

图表6：无锡滨湖国投及其子公司2023年9月之后未发行债券10

图表7：无锡滨湖科创集团对外投资快速增加(亿元)10

图表8：无锡滨湖科创集团投资收益增加较多(万元)10

图表9：安吉国风产业基金注册资本调增11

图表10：安吉两山国控由直接控股变间接控股11

图表11：安吉两山国控存量债券下降，部分子公司新增较多12

图表12：安吉国风产业基金公司实收资本快速增加(亿元)13

图表13：安吉国风产业基金公司营收和净利润较少(万元)13

图表14：嘉兴禾祺投资注册资本持续增加14

图表15：嘉兴禾祺投资股权架构近年来未发生变化14

图表16：嘉兴国投部分子公司存量债券呈下降趋势14

图表17：嘉兴禾祺投资实收资本快速增加（亿元）15

图表18：嘉兴禾祺投资利润来源以投资收益为主(万元)15

图表19：临安财政局是临安金控控股股东和实控人15

图表20：临安区发债公司债券新增主要集中在人才租赁用房和科创投资方向16

图表21：临安金控货币和投资类资产占比很高（亿元）17

图表22：临安金控营收利润情况(万元)17

图表23：萧山国资2023年集中进行更名和调增注册资本17

图表24：萧山区财政局是萧山国资控股股东和实控人17

图表25：萧山区财政局下属子公司债券新增集中在城中村改造和科创方向18

图表26：萧山国资货币和股权投资占比较高（亿元）19

图表27：萧山国资投资收益贡献绝大部分利润(万元)19

图表28：杭州能源注册资本大幅调增19

图表29：杭州能源股权架构近年来未发生变化19

图表30：杭州城建及子公司新发债券较少20

图表31：2023年杭州能源实收资本大幅增加（亿元）21

图表32：杭州能源收入以公用事业为主(万元)21

图表33：2023年温州建设经营范围进行调整22

图表34：温州建设控股股东为温州市国资委22

图表35：温州市国资委下属发债子公司新增债券较多22

请务必