银行业2024年中期投资策略报告：高股息策略深化，聚焦三大扩散方向.pdf

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行业深度报告

目录

一、上半年行情复盘：高股息策略驱动1

二、基本面展望：规模3

2.1资产端：需求约束，增速中枢下移3

2.2负债端：手工补息整改完成，规模增长承压，存款定期化趋势延续7

三、基本面展望：价格8

3.1资产定价继续承压9

3.2负债成本有力管控，托底息差12

四、基本面展望：非息收入13

4.1中间收入：部分对公活期存款资金流入理财市场，或实现“以量补价”13

4.2其他非息收入：债市波动或加大，其他非息收入增长预计放缓15

五、基本面展望：资产质量16

5.1地产风险：支持政策持续发力，相关风险预计得到有效管控16

5.2城投风险：一揽子化债方案持续发力19

5.3零售风险：居民收入下行，零售风险如期暴露20

六、下半年选股策略：聚焦分红确定性+业绩游刃有余标的22

6.1业绩持续性22

6.1.1营收质效22

6.1.2负债成本改善空间25

6.1.3资产质量真实性26

6.2分红确定性28

6.2.1公司分红率承诺及中期分红安排28

6.2.2核心一级资本充足率30

七、投资建议：高股息策略深化，聚焦分红确定性+业绩游刃有余标的31

八、风险提示33

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行业深度报告

一、上半年行情复盘：高股息策略驱动

回顾上半年，高股息策略强势演绎，资金面催化下，银行板块绝对收益、相对收益明显。与以往的多轮上

涨行情不同，当前银行业整体景气度依然偏差，基本面表现并未明显改善。一季度，受经济悲观预期的影响，

上证指数一度下跌至2635.09，在整体市场风险偏好下移的背景下，获取稳定的绝对收益成为了最为主流的投资

选择，高股息策略备受青睐。在国家队资金的有力支撑、长期资金持续入市的支持下，银行板块估值扭转了自

23年下半年开始的下跌趋势，今年上半年估值实现了稳步复苏。

图1:上半年行情主要由高股息策略驱动，银行业基本面改善并不明显

中信银行指数PBGDP+PPI（右轴）银行板块利润同比（右轴）

0.80上半年行情主要由高股息30%

0.75策略驱动，宏观经济与板

20%

块基本面并未明显改善

0.70