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中小企业融资渠道

企业要发展，必须有资金的支持，除了通过自身积累外，借助金融市场进行外部中小企

业融资是必经之路，因此探讨企业发展与中小企业融资的问题是十分必要的。现代金融体制

为企业中小企业融资提供了多种可供选择的渠道，如何识别这些渠道的利弊，并为我所用，

促进企业健康输血“”，是每一个志在长远的企业需要认真思考的问题。

企业中小企业融资是指企业在发展扩张中筹集所需资金的行为。企业中小企业融资是为

了满足企业战略调整、产业扩张、资金周转等方面的需要。企业通过中小企业融资行为改变

资本结构，使资金得以形成、集中、积累、组合，同时形成相应的产权关系和权利、责任、

利益格局。

小企业融资包括上市中小企业融资，定向增发和公开增发等。上市中小企业融资指的是

公司在证券市场公开发行股票，募集资金。股票上市可以在国内，也可选择境外，可以在主

板上市也可以在高新技术企业板块，如美国（NASTAQ）和香港的创业板。发行股票是一

种资本金中小企业融资，投资者对企业利润有要求权，但是所投资金不能收回，投资者所冒

风险较大，因此要求的预期收益也比银行高，从这个角度而言，股票中小企业融资的资金成

本比银行借款高。

具体而言，上市中小企业融资的优点是：(1)所筹资金具有永久性，无到期日，没有还本

压力；(2)一次筹资金额大；(3)用款限制相对较松；(4)提高企业的知名度，为企业带来良好

声誉；(5)有利于帮助企业建立规范的现代企业制度。特别对于潜力巨大，但风险也很大的

科技型企业，通过在创业板（中国创业板有望在2008年上半年推出）发行股票中小企业融

资，是加快企业发展的一条有效途径。

但股票上市也有不利之处：(1)上市的条件过于苛刻。由于中国目前股票市场还处于发展初

期，市场容量有限，想上市的各种类型的候选企业又很多，因此上市门槛较高，而每年真正

能上市的也就是很有限，一些企业很难具备主管部门规定的上市条件；(2)上市时间跨度长，

竞争激烈，无法满足企业紧迫的中小企业融资需求；(3)企业要负担较高的信息报道成本，

各种信息公开的要求可能会暴露商业秘密；(4)企业上市中小企业融资必须以出让部分产权

作为代价，分散企业控制权，从而出让较高的利润收益。从这个角度讲，企业上市并非像有

人所说的企业上市没有成本。

公司上市中小企业融资后，在满足法律法规要求条件下，可以在适当时机向特定的投资者定

向增发股票；也可向证券市场投资者公开增发股票。由于定向增发会改变公司的股东结构，

因此募资对象一般要选择公司利益相关者、共同行动人或者战略投资者。

除了公开权益中小企业融资外，公司权益中小企业融资还可通过权益相关渠道进行中小企业

融资，主要包括自筹资本、天使投资、风险投资、私人股权资本。

天使投资指个人出资协助具有专门技术或独特概念而缺少自有资金的创业家进行创业，并承

担创业中的高风险和享受创业成功后的高收益。或者说是自由投资者或非正式风险投资机构

对原创项目构思或小型初创企业进行的一次性的前期投资。它是风险投资的一种形式，根据

天使投资人的投资数量对被投资企业可能提供的综合资源。天“使投资人（Angels）”通常是

指投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动的投资人。天使投资人通常是创业企业家

的朋友、亲戚或商业伙伴，由于他们对该企业家的能力和创意深信不疑，因而愿意在业务远

未开展进来之前就向该企业家投入大笔资金。天使投资一般适合那些初次创立，并拥有较好

的商业构思或者核心技术，初期投资较小的企业。

风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业的一种权益

资本。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品

的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投

资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术

企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风

险共担的一种投资方式。传统的风险投资对象主要是那些处于起动期或发展初期却快速成长

的小型企业，并主要着眼于那些具有发展潜力的高科技产业。风险投资通常以部分参股的形

式进行，它具有强烈的承受“风险”之特征，而作为高投资风险的回报则是得到中长期高收益

的机会。

私募股权资本指的是由职业金融家投入到成熟产业或者快速增长产业的一种权益资本。这些

权益资本主要目的是通过投资、管理和退出获得资本增值。私募股权资本通常会在公司的战

略