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行业报告|行业投资策略

水泥证券研究报告

2024年07月28日

投资评级

当前时点看水泥：错峰是手段，信心是关键行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

上半年行业盈利大幅承压，企业利润诉求增强

1-5月水泥行业亏损34亿元，企业亏损面超过55%，从上半年水泥公司发作者

布的业绩预告来看，万年青，上峰水泥，宁夏建材，华润水泥同比大幅下滑鲍荣富分析师

60%以上，天山股份、冀东水泥、西藏天路、福建水泥上半年业绩亏损，反SAC执业证书编号：S1110520120003

映当前水泥行业已面临较大的盈利压力。而水泥行业中，头部企业基本为央baorongfu@

国企，2023年水泥熟料排名前十水泥企业，央国企产能为7.44亿吨，占比王涛分析师

达70%，在整体财政背景承压和国央企加大对上市公司考核背景下，其下半SAC执业证书编号：S1110521010001

wangtaoa@

年对利润诉求或将更强，相应的市场策略预计也将会做出调整。林晓龙分析师

SAC执业证书编号：S1110523050002

短期来看错峰停产仍是维护价格较好的手段，提价持续性要看库存变化linxiaolong@

从今年以来各地区涨价情况来看，主要有以下几类：一是企业通过增加错峰

停产天数，减少供给的方式来推涨价格；二是受重大会议、环保等因素影响，行业走势图

导致生产端受限，如华北地区；三是成本端预计上涨，企业为传导成本压力

而选择涨价。我们认为短期来看错峰停产仍然是最有效的手段，虽然涨价后水泥沪深300

的持续性有待考验，但其对于价格的托底作用已经验证，而库存的变化可能2%

是涨价持续性的重要观测指标，若库存实现下降，则反映错峰执行状况相对-2%

较好，对涨价的支撑更强。-6%

-10%

分红能力逐渐增强，水泥仍是当前较好的红利资产-14%

-18%

水泥行业现款现货的特点使其具备较优的经营质量，过去水泥公司资本开支-22%

要用于项目建设、并购重组、矿权购置等，随着水泥行业需求景气度回落，2023-072023-112024-03

主业的扩张也阶段性进入尾声，资本开支进入下行周期，而从自由现金流角资料来源：聚源数据

度，我们观察到头部企业23年已开始改善，未来现金储备仍有望稳健增长。

2023年水泥主要上市公司整体分红率达到55%，自18年以来逐步提升（18相关报告

年约34%），中长期来看，一方面水泥企业的现金储备逐渐增厚，分红能力1《水泥-行业研究周报:需求明显走弱，

预计将会增强，另一方面，随着24年初国资委提出将市值管理纳入央企负供给同步收缩支撑价格稳定》