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证券研究报告港股在全球性价比凸显，优选基本面确定性机会海外市场2024年中期投资策略2024年5月8日

港股在全球性价比凸显，优选基本面确定性机会本轮港股上涨主要由全球资金再平衡、外资回流驱动，伴随着港股持续上涨，资金面对中国经济预期变化也出现了相对积极的边际变化。涨幅显著的行业或个股多为外资此前较为熟悉的惯性配置权重股、或者此前空头集中催生空头平仓的标的。（1）外围环境波动，美股日股等回调压力；（2）亚裔法案引发潜在资本担忧、催化亚洲资金回流至港股。经过前期上涨后，港股市场仍处在估值合理偏低水平，恒生综指0.79倍PB-ttm、港股互联网2024年PE均值22.5x，意味着资金仍具备一定程度的估值容忍度。短期看全球资金再平衡趋势的持续性，中期仍取决于中国经济基本面趋势，有待地产超预期企稳、出口及制造业持续拉动中国经济企稳回升将驱动港股更为显著行情。综合短期资金再平衡趋势扩散、以及中期基本面确定性预期上修的两个维度，推荐美团、小米集团、零跑汽车、浪潮数字企业、联想集团、ASMPT、创科实业，受益标的快手、美图公司、建滔积层板。1、美团：2024年到店竞争格局边际改善提振风险偏好，新业务显著减亏驱动整体净利润释放，有赖超预期复苏及资金趋势持续2、快手：收入增速放缓，经营杠杆驱动利润显著释放，有赖超预期复苏及资金趋势持续3、美图公司：受益AIGC+加密货币的稀缺品种，主业逻辑持续验证，AIGC推动产品升级驱动ARPPU及付费率持续提升4、小米集团：小米汽车上升势头逐步强化，高端化及海外出口打开主业天花板5、零跑汽车：国内C10、C16新车产品周期向上，海外出口独特的轻资产模式驱动2026年利润甜蜜期6、浪潮数字企业：受益ERP趋势、自身产品能力及行业客户拓展，驱动净利润快速放量趋势7、联想集团：PC行业底部回升，AIPC持续渗透，AI服务器有望于2024H2加速放量8、ASMPT：传统封装复苏仍在起点，先进封装TCB设备在cowos、hbm渗透将迎来甜蜜阶段9、建滔积层板：受益上游物料铜箔及玻纤布涨价、以及下游终端需求超预期复苏带来的量/价/利润率提升驱动整体净利润显著放量10、创科实业：受益美国地产企稳回升趋势，公司聚焦专业级电动工具需求更具韧性，同时加速拓展OPE品类驱动中期成长性风险提示:（1）软件及产品推出不及预期；（2）产能及供应链风险；（3）监管政策变动；（4）宏观经济增长放缓

目录CONTENTS1234567汽车:汽车智能化及出口或为2024年主要催化消费电子：手机大盘温和复苏，安卓表现优于苹果半导体：成熟节点供需格局欠佳，AI先进封装趋势加速计算机：联想集团首发AIPC，SaaS长久期资产等待流动性驱动电动工具：美国地产企稳复苏，专业级电动工具需求更具韧性互联网：稳健配置价值，中长期靠出海+AI新应用落地风险提示

1汽车:汽车智能化及出口或为2024年核心主线2024年整体汽车市场增速放缓，汽车智能化及出口方向或为全年核心主线，推荐零跑汽车（1）汽车智能化：看好汽车ADAS智能化行情，短期无图算法功能提升或是正向催化，期待行业智能化渗透率提升带动智能化功能加速迭代。（2）新能源出海：国内新能源增速放缓，新能源车企有望凭借自身性价比优势实现海外销量增长，当前国内出口仍以传统车企为主，国内出口前十大车企仅有比亚迪一家新能源车企，新势力主要受限于品牌力、海外渠道、售后体系尚未搭建完成。重点看好零跑汽车，零跑汽车与Stellantis集团深度合作，实现汽车销售渠道和售后服务系统的直接复用、同时零跑自研自产的供应链能力有望向外输出，预计2024H2开始向欧洲交付新车。表1：重点整车公司盈利预测与估值表一览收入(百万元)净利润（百万元）PS（特斯拉、理想为PE）市值（百万元）证券代码证券名称评级2024E2025E2026E2024E-3,0192025E2026E9052024E2025E2026E9863.HK9866.HK零跑汽车买入增持增持增持85250,71171,366-1,0701.10.60.4蔚来-SW62,15778,17084,751-17,476-11,783-11,53448,48880,54495,888-8,669-3,2985971.01.00.80.60.70.59868.HK小鹏汽车-W2015.HK理想汽车-W5012,23336,503204,682300,319366,52018,05125,75631,803756,643899,4491,073,72566,25668,95075,24912.455.18.77.0TSLA.O特斯拉52.948.5数据：Wind、Bloomberg、开源证券研究所(（