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AI使互联需求跃迁，高速率光模块市场方兴未艾——光模块行业专题报告2024年5月11日

核心观点光模块产业趋势：AI驱动800G/1.6T/3.2T数通光模块快速成长，更高的互联速率+更多的互联数增长奠定了光模块广阔的市场空间。英伟达推出Blackwell系列GPU，提振高速率光模块需求。光模块未来路径：CPO、硅光。硅光光模块拥有更高的集成度、更低的规模量产成本，未来渗透率有望提升；3.2T和6.4T时代，CPO或将成为主流方案。中国光模块产业的崛起：2022年，全球光模块市场的前十大厂商中，国产厂商占据了七个席位；受到AI拉动，中国光模块出口额今年以来高速增长；受益于AI，光模块公司24Q1业绩实现高增。投资建议：更高的互联速率+更多的互联数增长奠定了高速率光模块广阔的市场空间，叠加国内公司在全球的领先地位，我们全面看好光模块行业投资机会，建议关注：?（1）1.6T产业链的龙头：中际旭创、新易盛、天孚通信。?（2）光芯片国产化：源杰科技?（3）受益于国产算力发展：华工科技、光迅科技。风险提示：AI行业发展低于预期、地缘政治风险、竞争加剧2

目录1、光模块产业趋势：AI驱动800G/1.6T/3.2T数通光模块快速成长2、英伟达推出Blackwell系列GPU，提振高速率光模块需求3、光模块未来路径：CPO、硅光4、中国光模块产业的崛起5、投资建议：重点关注中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技6、风险提示3

1、AI驱动全球光模块行业快速成长?光模块是AI投资中网络端的重要环节，其与训练端GPU出货量强相关，同时推理段流量需求爆发也有望带动需求增长。在算力投资持续背景下，AI成为光模块数通市场的核心增长力。根据Lightcounting和Coherent预测，全球数通光模块市场23年-28年的CARG为18%，其中，AI用数通光模块市场CAGR为47%。?增长驱动力主要来自800G、1.6T、3.2T光模块需求。据Coherent数据，到2027年，整个数通市场800G及以上速率的光模块市场规模占比将超过50%。图表1：2023-2028年全球数通光模块市场空间（单位：百万美金）图表2：2018-2028年全球数通光模块不同速率市场空间拆分（单位：百万美金）140001200010000800060004000200002023E2024E2025E2026E2027E2028E非AI用数通光模块AI用数通光模块资料：Lightcounting，Coherent预测，光大证券研究所整理资料4：Lightcounting，Coherent预测,（23-28年数据为预测值）

1、AI促使了更快的互联速率迭代周期图表3：AI使得互联速率迭代周期加快图表4：交换机密度提升进程资料：FiberMall预测资料：Marvell?AI已明确加快了光模块技术迭代，并且显著缩短了光模块周期，之前从100G过渡到400G用了超过3年，为了实现更高的传输速率以匹配日渐提高的计算速度需求，从800G到1.6T的代际替换有望缩短至不到两年。?根据FiberMall数据预测，2021-2025年交换机密度预计大约每2年翻1倍，相对应光模块速率也将同步匹配。5

1、互联数的增长速度将快于GPU增长速度图表5：GPU数量与光互连数量比较资料：Marvell?Marvell于2024年4月12日举办AIday投资者交流会，其中公司执行副总裁LoiNguyen在演讲中提到，模型规模变大带来的多卡并行，越来越多的交换网络层数使得连接数的上升幅度比GPU的增幅更快。?Scailinglaw下，大模型规模越来越大带来交换网络层数提升，光模块配比提升。GPT-3在1K个集群上训练，对应需要2500个光互连；GPT-4在25K个集群上训练，对应需要75000个光互连。未来的10万个超大计算集群，需要50万个光互联（5层架构，GPU与光模块的配比为1:5），随着Scailinglaw的演进，为了实现AGI未来甚至可能会出现1:10光模块配比的网络架构。6

1、更多的互联数增长+更高的互联速率奠定了光模块广阔的市场空间图表6：更多的互联数增长+更高的互联速率促使网络连接飞速发展?更多的GPU驱动更多的端口连接；同时，随着GPU算力愈来愈强，需要更多的带宽来保持它们处理数据，因此，更高算力的GPU需要更高速的端口。?这两个因素导致了超大规模数据中心连接需求的指数级增长，这是一个庞大且迅速增长的市场。资料：Marvell图表7：Marvell测算的其互联业务的潜在市场空间?Marvell公司认为他们在互联业务的潜在市场空间将从23年的34亿美金增长到28年的111亿美金，CAGR为27%。?这其中包括数据中心内部互联光互联，CAGR为