2024年A股投资策略分析报告：聚焦息口走势，美国总统大选，股市基本面改善.pdf

信達國際2024年下半年策略報告

聚焦息口走勢及美國總統大選，中港股市基本面續待改善29Jul2024

報告要點

➢內地2024年第一季經濟有所復甦，但第二季起再度轉弱，經濟復甦並不全面，整體經濟需求比較疲弱，特別是房

地產形成長期的結構性問題，以及地方政府債務持續高企，壓抑內需恢復力度。內地經濟全面復甦道阻且長，將

限制企業盈利的回升空間。上證指數料下試2,700點水平，相當於2025年預測市盈率8.9倍，較7月4日收市價有約

9%的潛在跌幅。

➢按恒指7月4日收市價計(18,028點)，對應恒指未來12個月預測市盈率為8.9倍，較過去10年平均水平低約2個標準

差(-2s.d.)。據彭博綜合預測，恒指未來12個月每股盈利上升約6%，增幅較2024年第一季末輕微下調，反映市場

預計2024年企業盈利恢復仍然緩慢。在基本情景(Basecasescenario)下，預計恒指上望今年高位19,706點，相

當於9.7x預測市盈率，較7月4日收市價有約9%的潛在升幅。若然港股估值持續收縮，在悲觀情景(Bearcase

scenario)下，恒指或下探今年4月低位16,044點，相當於7.9倍預測市盈率，較7月4日收市價有約11%的潛在跌幅。

➢美國通脹和就業數據逐步降溫，但目前整體經濟尚算穩健，短期減息急切性不大。若然就業市場持續放緩，如失

業率續上行，則有機會成為減息的觸發點，料年內減息一至兩次。預計美國經濟續放緩，但增速仍優於其他已發

展國家，吸引資金續流入美國資產市場。AI結構性增長主題不變，有效改善企業營運效率及激發需求，續利好企

業盈利。若企業業績及前瞻指引續勝市場預期，將可合理化美股高估值。美股後市需要關注企業盈利、貨幣政策

及總統大選選情，尤其年底總統大選料會增加市場波動性。

➢央行持續買金，加上美國大選等政治風險因素，可望支持金價於高位上落。若美聯儲減息路徑明朗化，有望開拓

金價上行空間，上望2,600美元。OPEC+取消自願額外減產，來自供應的約束緩和，油價料面臨下行壓力。

➢港股潛在下行風險：

◆美國高利率環境較市場預期為長，美國國債孳息率、美匯指數再度上升

◆內地經濟復甦力度較預期弱

◆中美關係再度惡化，地緣政治風險升溫

港股2024年下半年焦點/板塊

行業/主題原因

國務院發布「新國九條」，強調上市公司每年要穩定派息、多次分紅，並且藉市值管理

中特估

提升投資價值。故可續憧憬國企基本面提質增效，「中特估」料續受資金追捧。

環球地緣局勢不明朗，帶動避險需求，資金料流入防守性股份，可看高一線。另外，美

防守股

國有望於年內進入減息周期，高息股的吸引力有望提升。

隨著去庫存接近尾聲，預期2024年全球手機出貨量將回升。AI亦有望成爲下一個動力，

手機零件股

拉動智能手機市場進入新一輪產品周期。手機設備股估值有望獲向上重估。

儘管內地宏觀經濟疲弱，龍頭科企降本提效奏效，利潤增長屢超預期。龍頭近年傾向通

科網股

過派息及股份回購，加大股東回報。而美國減息周期將快到來，有利增長股估值修復。

資料來源：信達國際研究部

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目錄

內地市場展望

2024年第二季經濟增長遜於預期，下半年整體政策基調溫和經濟復甦面臨挑戰……………4

預計基建項目將在第三季起陸續開工，為下半年基建投資提供支撐…………5

政策加快發展新質生產力布局產業鏈，預期工業增加值延續穩步增長態勢…………………7

消費能力和消費意願尚未恢復，預期2024年社會消費品零售銷