光威复材高性能碳纤维龙头，需求%2b产能共同驱动长期成长.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u光威复材：高端碳纤维领军者，全产业链、多方向协同发展 1

数十年不断精进，六大板块全产业链布局 1

收入、利润整体稳健，纤维板块仍是主要增长点 3

股权激励考核因行业变化而调整，将有效激发内生动力 5

碳纤维及其复合材料性能优异，航空航天为重点市场 6

碳纤维及其复合材料性能优异 6

航空航天为碳纤维重点市场 9

航空航天市场：T800定型带来新增量，供给格局稳定强者恒强 12

航空航天市场需求持续提升，T800定型带来航空需求新增量 12

光威复材为国内军机碳纤维主力军，T800H产能释放在即 21

航空航天碳纤维存在长期价格压力，中短期具备支撑 24

碳纤维非航空航天市场竞争加剧，利润压缩 25

碳纤维民品（非航空航天）需求稳定增长 25

非航碳纤维供给端扩产加速，供需失衡竞争加剧 26

光威民品定位高端，包头4000吨/年产能年内开始释放 28

预浸料与复材业务长期成长可期，风电碳梁业务止跌 29

向下延伸孵化新增长点，预浸料与复材制品业务未来可期 29

风电碳梁下游降本带来新挑战，公司客户拓展利于长期发展 32

精密机械板块：为公司多业务发展长期赋能 34

盈利预测与估值 35

盈利预测 35

绝对估值 36

相对估值 37

风险提示 37

图目录

图1：光威复材发展历程 1

图2：光威母公司与子公司全产业链协同发展 2

图3：光威复材产业布局与产品图谱 2

图4：光威复材股权结构（截至2024.5） 3

图5：2020-2023公司营业收入相对稳健，CAGR为6.0% 4

图6：2020-2023公司净利润，CAGR为8.0% 4

图7：公司分业务收入（亿元） 4

图8：分业务毛利率 4

图9：2020-2023公司利润率维持高水平 5

图10：2024Q1研发费率拉动期间动用率上行 5

图11：航空用碳纤维复材产业链及公司参与环节 6

图12：碳纤维复材拉伸强度高于金属合金材料（Mpa） 7

图13：碳纤维复材密度小于各金属合金材料（g/cm3） 7

图14：东丽产品牌号及其对应性能 7

图15：2022全球各型碳纤维需求量及其占比（千吨，%） 8

图16：2023全球碳纤维复材需求量持续增长 9

图17：2023各地区碳纤维复材市场规模及占比（亿美元） 9

图18：2023全球碳纤维复材下游需求量及占比（千吨） 10

图19：2023碳纤维复材下游价值量占比（亿美元） 10

图20：中国碳纤维复材下游价值及占比（亿元） 10

图21：中国碳纤维复材下游需求量占比（吨） 10

图22：中国碳纤维需求量 11

图23：中国碳纤维下游需求量占比（吨） 11

图24：全球航空航天碳纤维需求及占比（吨） 11

图25：复合材料最初应用于航空飞行器非承力结构与次承力结构，后逐步应用于主承力结构 12

图26：美国新一代战机复材占比相对更高 13

图27：国外直升机典型型号复材使用量（%） 13

图28：中美军用飞机装备量存在差距（架） 15

图29：中美战斗机代际结构存在差异 15

图30：全球无人机市场稳步增长，2021-2028CAGR4.3% 16

图31：2010-2020中国无人机出口份额为世界第三 16

图32：波音787承力结构材料应用图，复材占比50% 17

图33：国内外商飞复材占比逐型上升 17

图34：机体结构占客机空重的52% 17

图35：我国运载火箭发射次数 19

图36：复合材料在eVTOL中多样应用 20

图37：2023年碳纤维分业务收入（按型号；亿元） 22

图38：2023年碳纤维分业务收入（按应用；亿元） 22

图39：2022年碳纤维分业务收入（按型号；亿元） 23

图40：2021年碳纤维分业务收入（按型号；亿元） 23

图41：航空航天用等高端纤维中短期内存在一定价格支撑 24

图42：汽车碳纤维年需求（吨） 25

图43：压力容器碳纤维年需求（吨） 25

图44：体育休闲碳纤维年需求（吨） 25

图45：碳纤维增强的碳碳复材是太阳能硅片上游晶硅制造系统重要耗材 26

图46：碳碳复材对碳纤维的需求量（吨） 26

图47：民用碳纤维价格进入下降阶段（元/千克） 27

图48：全球各企业运行产能与扩建产能（千吨/年） 27

图49：东丽业务板块拓展历程与收入变化 30

图50：AR500CJ舰载无人直升机 31

图51：TP500无人运输机 31

图52