2024年债市中期策略：顺势而为.docxVIP

内容目录

1、资产荒下的债牛——上半年债市回顾 5

2、基本面依然承压 6

需依然强韧，但走势有待继续观察 6

内需更为承压 7

胀或继续偏弱 5

3、政策可能的发力方向 16

信贷社融或更为承压，观察央行政策目标选择 16

财政收入的掣肘 5

4、资产荒下利率继续保持下行趋势 20

利率下行的动力并不在债市，资产荒将延续 20

利率中枢有望进一步下移 22

5、向久期要收益 26

高收益资产稀缺，向久期要收益 26

超长债的配置机会 28

供给端——二季度超长信用债发行维持高位 28

超长信用债需求端 30

超长信用债怎么 ？ 32

5.3城 债 34

5.4产业债 38

6、二永债的 资机会 47

风险难示 50

表目录

表1：2024年上半年10年国债行情回顾 5

表2：全球制造业小幅回升驱动出口回升 6

表3：我国出口份额或存在回落风险 6

表4：美国消费或逐步放缓 6

表5：30个大中城市商品房销售面积 7

表6：十城二手房销售面积 7

表7：居民杠杆率已经上升至较高 平 7

表8：居民负债和居民可支配收入的比例国际对比 7

表9：基建 资增蒙逐步回落 8

表10：政府基建类财政支出比增蒙 8

表11：专项债发行节奏依然慢于往年 9

表12：2023Q4新增专项债信息披露材料中没有“一案两书”区域分布 9

表13：专项债撬动作用逐年递减（亿元） 9

表14：政府性基金收入下降约束支出增蒙 9

表15：社零增蒙逐步放缓 10

表16：PMI再度回落 10

表17：农村出务工劳动力人数增蒙仍较慢 10

表18：消费不足抑制核心CPI 10

表19：M1-M2剪刀差与PPI 11

表20：CRB现货指数和布伦原油 11

表21：环比均值法2024年后半年CPI预测 11

表22：因子法预测2024年后半年PPI（回归方程法） 11

表23：信贷和货币增蒙持续下滑 12

表24：M1口径调整后增蒙仍不高 12

表25：国债存量分布（6月19日） 13

表26：国债和基础货币年增量 13

表27：央行可能的借券规模估计 13

表28：利率走廊与利率 平 13

表29：农村出务工劳动力人数增蒙仍较慢 14

表30：消费不足抑制核心CPI 14

表31：M1-M2剪刀差与PPI 15

表32：CRB现货指数和布伦原油 15

表33：环比均值法2024年后半年CPI预测 15

表34：因子法预测2024年后半年PPI（回归方程法） 15

表35：信贷和货币增蒙持续下滑 16

表36：M1口径调整后增蒙仍不高 16

表37：国债存量分布（6月19日） 17

表38：国债和基础货币年增量 17

表39：央行可能的借券规模估计 17

表40：利率走廊与利率 平 17

表41：5月财政支出 比下降至2.6% 18

表42：1-5月政府性基金支出累计 比-19.3% 18

表43：财政收入当月 比增蒙（%） 19

表44：政府性基金收入 比增蒙（%） 19

表45：城 债净融资（亿元） 19

表46：近年住房与股票等大类资产表现偏弱 20

表47：居民部门降低风险偏好，住房资产减少，存款趋势增加 20

表48：企业盈利与资支出走势一致 21

表49：企业融资需求领先于资支出 21

表50：金融机构资金运用中贷款与债券年增量占比变化 21

表51：保险与信 配债比例快蒙攀升 21

表52：化债带来城利率的大幅下降 22

表53：债券利率相对于贷款并未过度下行 22

表54：施工面积下降带动地产 资继续回落 22

表55：购房收益不足约束地产需求 22

表56：真实利率偏高依然抑制信贷放 23

表57：居民贷款和居民存款缺口较大 23

表58：政府债（国债+地方债）发行进度 24

表59：专项债集中在8-10月发行 24

表60：2024年下半年利率债供给预测 24

表61：2024年下半年利率债供给预测 25

表62：2024年下半年利率拟合值与下限预测 25

表63：2023年以来3%以上收益的债券规模及各类占比 26

表64：不 收益区间的3%以上收益债券存量变化 27

表65：估值在3%及以上债券不 债券类型和公 属性分布（亿元） 27

表66：估值在3%及以上债券剩余期限分布（年） 28

表67：估值在3%及以上债券不 剩余期限和估值分布（亿元） 28

表68：不 主 评级和估值的债券规模分布（亿元） 28

表69