固定收益专题报告-回售债挖掘手册：关注三个投资机会.docxVIP

内容目录

一、投资机会一：“单向上调”回售债相比“双向调整”更优 .-4-

1、“单向上调”的回售债在牛市更占优......................................................-4-

2、“单向上调”回售债具有更强的投资者保护力度....................................-5-

3、低评级回售债更倾向明确“单向上调”.................................................-6-

二、投资机会二：依照利率调整惯例选择稳健债券............................................-7-

1、稳健债券公告具体利率后净价小幅上升.................................................-7-

2、高隐含评级回售债更多呈现“稳健”特征.............................................-8-

3、发行人回售利率调整习惯多数可循........................................................-9-

三、投资机会三：回售债-非回售债价差潜在洼地..............................................-9-

1、为回售债匹配要素一致的非回售债........................................................-9-

2、低评级回售债更易出现价差洼地..........................................................-10-

四、投资风险：利率下行阶段配置回售债需谨慎..............................................-11-

1、利率调整易受发行人主观因素影响......................................................-11-

2、回售公告日过早或过晚引发操作失误或决策偏差................................-12-

3、发行人强行削弱投资者的回售权利......................................................-12-

4、转售期异常个券可能存在风险..............................................................-13-

五、总结............................................................................................................-13-

图表目录

图表1：不同回售债在票面利率调整原始表述上有差异 .-4-

图表2：“双向调整”回售债中有37%选择实际下调票面利率...........................-5-

图表3：“单向上调”回售债中仅3%选择实际下调票面利率.............................-5-图表4：《上海证券交易所公司债券存续期管理业务办理指南》有关规定..........-5-图表5：“单向上调”回售债尝试或实际下调票面利率的特殊案例.....................-6-图表6：低评级回售债更倾向在条款中明确调整方向.........................................-6-图表7：低评级回售债更倾向实际上调票面利率或至少维持利率不变...............-7-

图表8：分评级观察规定调整与实际调整方向间规律与总体分布一致...............-7-

图表9：风险债券与稳健债券具体案例（%、元）.............................................-8-

图表10：高隐含评级回售债中稳健债券占比更高..............................................-8-

图表11：多数发行人往期回售债利率调整习惯可循...........................................-9-

图表12：各