固收定期报告：税期资金面收紧，票据利率上行.docxVIP

图表目录

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图1.本周资金面收紧（%） 3

图2.本周资金面紧张（%） 3

图3.6M、3M期限倒挂（%） 4

图4.票据3M-shibor3M（%） 4

图5.质押式回购交易量（亿元） 5

图6.债市日度杠杆率（%），蓝线为10日均线 5

图7.本周及下周公开市场操作表（亿元） 6

图8.近一年以来公开市场操作（亿元） 6

图9.本周及下周债券发行情况（亿元） 6

图10.同业存单净融资额及加权利率（亿元，%） 7

图11.分银行类型同业存单发行量（亿元） 7

图12.分期限同业存单发行量（亿元） 8

图13.1YMLF-1Y存单收益率利差（bp） 8

图14.1Y-3M存单收益率利差（bp） 9

图15.1Y中票-存单收益率利差（bp） 9

图16.利率债潜在性价比指数（%） 10

图17.信用债潜在性价比指数（%） 10

税期资金面收紧，隔夜七天倒挂，资金利率大幅上行。周五R001录得1.91%（本周均值较上周上行20.7bp），R007录得1.90%（本周均值较上周上行5.3bp），周五DR001录得1.86%（本周均值较上周上行20.2bp），DR007录得1.87%（本周均值较上周上行7.4bp）。本周资金面收紧，MLF到期缩量平价续作，央行货币净投放大幅放量破万亿元。受到税期影响资金利率全线上行，隔夜上行幅度较大，且从周二开始隔夜与七天持续性倒挂。持续性倒挂反映出市场对于DR007的利率定价范围仍在七天OMO利率1.8%上下波动，这一定价方式或与央行此前建立的临时回购操作相关，而隔夜利率定价更多反映资金紧张的实际情况，因此预期与实际的偏差带来了持续性的倒挂。

图1.本周资金面收紧（%）

R001

R007

4.0

3.0

2.0

1.0

0.0

23/723/823/923/1023/1123/1224/124/224/324/424/524/624/7

数据来源：WIND、

图2.本周资金面紧张（%）

DR001

DR007

2.0

1.5

1.0

0.5

0.0

23/723/823/923/1023/1123/1224/124/224/324/424/524/624/7

数据来源：WIND、

3M与6M利差显著高于去年同期。本周转贴市场6M国股（无三农）转贴利率均值取得1.1%，较上周均值上行0.4bp，3M国股（无三农）转贴利率均值取得1.54%，较上周均值上行5.8bp。周一、周二，大行多收6M期限，6M利率降至1.10%后

进入横盘窄幅震荡状态。周三、周四，买盘力量不足，票据供给充足，供需博弈下票据利率上行。周五，买盘持续收跨年期限，年内到期的出口较多。本周，3M和6M倒挂的期限利差走阔至47bp，较去年同期利差走阔显著。

图3.6M、3M期限倒挂（%）

6M3M

6M

3M

2.5

2.0

1.5

1.0

0.5

0.0

数据来源：WIND、普兰金服、

图4.票据3M-shibor3M（%）

23/723/823/923/1023/1123/1224/124/224/324/424/524/624/7

0.5

0.0

-0.5

-1.0

-1.5

-2.0

-2.5

-3.0

数据来源：WIND、普兰金服、

银行间杠杆率下行，质押式回购成交量下行。本周质押式回购成交量下行主受税期流动性紧张影响，周均值下行至6.10万亿元（上周均值7.04万亿元）。本周银

行间杠杆率下行，本周一相较上周五小幅下行为107.66%，后下行至本周五107.00%。

图5.质押式回购交易量（亿元）

2022年

2023年

2024年

80000

60000

40000

20000

0

数据来源：WIND、

图6.债市日度杠杆率（%），蓝线为10日均线

113

111

109

107

105

22/722/922/1123/123/323/523/723/923/1124/124/324/524/7

数据来源：WIND、中国债券信息网、上海清算所、

逆回购大量投放，下周到期显著多增。本周公开市场操作中，央行7天逆回购投

放11830亿元、MLF投放1000亿元、国库现金定存700亿元，7天逆回购到期

100亿元、MLF到期1030亿元，货币净投放12400亿元。下个交易周将有11830

亿元7天逆回购到期，逆回购到期的情况从周一至周