康农种业(837403)北交所首次覆盖报告：国家玉米种子补短板阵型企业，优质新种助推黄淮海拓展.docxVIP

目 录

1、看点一：深耕玉米种子十余年，募投项目助推产能释放 4

、公司：国家玉米种子补短板型企业，湖北省农业产业化龙头企业 4

、产品：杂交玉米种子为主，魔芋种子及中药材种苗为辅 4

、扎根西南山地区和南方丘陵区，旺季产能高负荷运转 4

、需求端：优质玉米种源紧缺，魔芋种子市场蓬勃发展 11

、种业市场：我国种业市场规模大集中度小，生物育种或提高集中度 11

、玉米种子：种植热度回升，优质品种供需紧张 18

、魔芋种子：市场需求持续增长，我国产量全球第一 21

、募投项目：产能释放+区域拓展，公司议价能力进一步加强 22

、年产能释放1.2万吨，年均新增收入2.16亿元 22

、扩大产品服务辐射范围，产品种植由南向北深入 23

2、看点二：技术+渠道双线拓展，优良品种助力市场开拓 23

、技术：种子品质高于行业标准，在研项目推动优良品种产业化 23

、公司玉米种子发芽率远高于85%的质量标准，专利技术创收占比较高 23

、在研项目推动种质资源改良及新品种产业化 25

、市场地位：主要销售区域市占率6%，新市场开拓情况良好 27

3、看点三：销售拓展情况良好，业务规模增长稳健 31

4、盈利预测与投资建议 35

5、风险提示 35

附：财务预测摘要 36

图表目录

图1：康农种业股权结构（截至2024年一季度） 4

图2：2023年玉米种子收入28202.62万元（单位：万元） 6

图3：2023年玉米种子毛利率31.24% 6

图4：种业产业链主要环节及特点 10

图5：种子的培育是上游端最重要的一环 11

图6：预计2025年全球种业行业市场规模增至527亿美元 12

图7：2021年我国种子市值达1280亿元 13

图8：2023年我国粮食种植面积17.85亿亩，连续第四年实现增长 13

图9：玉米是我国种植面积最大的农作物品种 14

图10：我国种业市场行业集中度较低（单位：家） 14

图11：2020年我国前五大种企市场占有率13.80% 14

图12：2021年我国审定品种为6422个 16

图13：2017-2022年，中国农业数字经济渗透率从6.5%上升至10.5% 17

图14：2021年我国杂交玉米种子市场规模为312亿元 18

图15：国家对玉米种植的引导以稳定面积、提升单产为主要方向 19

图16：2023年我国玉米种植面积6.63亿亩 19

图17：2013-2021年，我国的玉米种子市场零售价从22.33元/千克升至27.11元/千克 20

图18：2021年我国玉米品种前五名集中度为16.39%（单位：%） 21

图19：预计2022年全球魔芋销量突破7万吨 22

图20：预计2022年中国魔芋销量达4.46万吨 22

图21：2023年公司研发费用1709.49万元（单位：万元） 23

图22：公司研发费用率低于同行可比公司但金额加大 23

图23：2022年公司依靠发明专利产生收入占营业收入比重为59.78%（单位：万元） 24

图24：公司品种审定数量处于行业相对领先水平（单位：个） 24

图25：2023年公司营业收入2.88亿元（+45.85%） 31

图26：2023年归母净利润5321.70万元（+28.73%） 31

图27：2023年公司毛利率和净利率分别为30.73%和18.62% 31

图28：公司毛利率略低于行业中游水平 32

图29：公司销售费用率显著低于同行可比公司平均 33

图30：公司管理费用率低于同行可比公司平均 34

表1：公司优势品种包括康农玉007、康农2号等杂交玉米种子 5

表2：2021至2022年魔芋种子销售结构变化 6

表3：公司旺季产能出现瓶颈（单位：吨） 7

表4：产品销售周期特点 8

表5：公司第四季度收入占比与同行业公司对比情况 8

表6：同行可比公司主要经营农作物 8

表7：主要农作物销售时间 9

表8：同行可比公司主要销售区域 9

表9：不同区域的销售旺季 9

表10：由于直销模式不同，公司直销毛利率更低，可比公司直销毛利率更高 10

表11：公司前五大客户销售额占比主营业务收入三至四成，客户集中度较低 10

表12：玉米种子供需情况统计 20

表13：募集资金用途 23

表14：发芽率为决定作物