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目录
转债周度专题与展望 3
转债下修有哪些变化 3
周度回顾与市场展望 4
转债市场周度跟踪 6
权益市场上涨，北向资金净流出 6
转债市场收跌，全市场溢价率下行 7
不同类型转债高频跟踪 10
转债供给与条款跟踪 14
本周一级预案发行 14
下修赎回条款 14
风险提示 17
插图目录 18
表格目录 18
转债周度专题与展望
转债下修有哪些变化
存量转债逐渐进入回售期，权益市场表现不佳下，今年触发下修条款及转债下修数量显著增多。截至本周五，年内共计107只转债实际下修，其中处于回售期中下修的转债达30只，均已显著超过往年全年数量。按月度来看，5月以来下修转债数均不低，尚未结束的7月下修转债数已升至年内最高，且其中处于回售
期转债占比几乎在逐月增加。此外截至本周五，当前仍有15只转债已提议下修。
图1：年度下修转债数量（只） 图2：2024年内下修转债数量（只）
120
100
80
60
40
下修个数 回售期内下修个数 30
下修个数回售期内下修个数25
下修个数
回售期内下修个数
20
15
10
20 5
0
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
0
202401202402202403202404202405202406202407
资料来源：wind，
注：2024年数据截至2024/7/19，下同
资料来源：wind，
注：2024年7月数据截至2024/7/19，下同
下修转债自身价格、转债评级看，低价券、低评级转债增加。从下修转债价格来看，今年实施下修的转债平均价格明显低于过去两年，且较多低价转债。评级看，下修转债中低评级占比明显增多。今年7月以来下修转债均价为仅100.69元，低价券显著增多，例如雪榕转债、城地转债、海优转债、维尔转债等。
图3：实施下修前一日转债价格及评级 图4：转债下修幅度
130
120
110
100
90
80
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
80%
修正前日均价（元）AA-以下占比
修正前日均价（元）
AA-以下占比（右）
AA以下占比（右）
40%
20%
0%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
下修幅度均值(左)下修幅度小于10%个数
下修幅度均值(左)
下修幅度小于10%个数
下修幅度中位数(左)
下修幅度小于20%个数
40
30
20
10
0
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
资料来源：wind， 资料来源：wind，
从转债下修幅度来看，今年整体下修幅度略低于历史水平，但出现较多下修幅度偏低转债。年内下修转债中接近半数下修幅度小于20%，其中不少转债下修幅度小于10%，如雪榕转债、山鹰和鹰19转债、维尔转债等。简单来看，下修幅度降低也意味着下修不到位倾向转债增多，或影响市场对于转债下修博弈预期。
参与下修博弈收益下降。从下修实施当日涨跌幅来看，收益一般，各年度均值均为正，且小于1%，从2018年至今看无明显变化。作为参与下修博弈的一种重要方式，在转债提议下修前若提前买入往往能获得可观的正收益。从今年提议下修的转债中，排除操作风险相对较大的部分标的（价格低于80元、转债评级低于A+）来看，101只转债提议下修后五日的收益均值为1.97%，中位数为1.53%。进一步地，其中处于回售期转债22只，五日收益均值为0.60%，中位数为0.75%，明显更低。
2024年内按月度来看，参与下修博弈收益呈逐步下降趋势。6月以来，转债提议下修后五日收益普遍较低，且其中不少个券录得负收益，如维尔转债、嘉元转债、中旗转债等。权益市场表现不佳背景下，转债下修不到位预期、转债市场交易情绪及下修转债资质好坏等因素也会影响下修博弈收益。
图5：2024年内转债提议下修数及下修5日收益
提议下修数 收益率均值（右） 收益率中位数（右）
25
20
15
10
5
0
202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407
4.50%
4.00%
3.50%
3.00%
2.50%
2.00%
1.50%
1.00%
0.50%
0.00%
资料来源：wind，
当前随着进入回售期转债逐渐增多，转债到期清偿压力亦逐渐上升，权益市场偏弱背景下，转债下修数量或仍将持续维持较高水平，但多重因素影响下转债下修博弈平均收益或仍将维持相对较低水平，下修博弈难度加大。此外，对于回售期中转债，正股表现乏力下单纯下修对于转债转股推动
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