固定收益-资产配置：如何定义红利股.docxVIP

我们目前进行的宽基指数推荐，主要包括以下8个标

的，红利指数、上证50指数、沪深300指数、中证500指

数、中证1000指数、科创50指数、创业板指数、30年国债ETF（511090）。我们认为，这本质上是一种自上而下的主观配置策略，侧重于仓位选择和风格研判，策略可以容纳较大规模的资金量，波动较小，流动性较好；在国家资产负债表边际收敛的背景下，将得到市场越来越多的关注和青睐。

▌三、行业推荐

行业轮动角度推荐银行和农林牧渔。

▌四、转债市场回顾展望与相关标的

我们将【自上而下国家资产负债表理论】与【自下而上转债股性债性策略】结合的转债宽基指数策略表现良好，上周跑赢中证转债指数1.83pct。

转债分板块来看，1）前期低价转债的波动告一段落，在转债配置策略中，低价转债始终担任纯债替代的角色，不存在偿债压力的标的可在权益市场低迷时作为纯债替代标的持有；受限于正股业绩或行业景气度以及过高的估值，与正股联动性差，弹性空间小。2）双低转债较多的高评级、大盘如金融、交运等板块值得持续关注。3）在业绩披露期更加建议结合正股业绩择券。截至7月20日，共156家转债正股披露

业绩预告，其中101家业绩为大幅上升/预增/减亏/扭亏。排除其中评级在A及以下、信用评级被调低或长短期债务指标偏高的标的，推荐关注诺泰转债、耐普转债、世运转债、景23转债、豪能转债、中贝转债等。

▌风险提示

1、宏观经济变化超预期，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张，资产价格走势预测与实际形成偏差。

2、行业推荐根据过往数据、规律、经验总结，行业未来表现可能不及预期。

3、市场波动超预期，与预测差异较大。

4、宽基指数推荐历史表现不代表未来收益。

5、转债正股及公司基本面表现不及预期风险。

正文目录

1、国家资产负债表分析 6

2、股债性价比和股债风格 7

3、如何定义红利股？ 11

、红利股的三大特征 11

、公募基金红利股配置情况 15

、正股符合红利股定义的转债 16

4、行业推荐 16

4.1、行业表现回顾 16

、行业拥挤度 17

、行业估值盈利 18

、移动5日平均成交量 19

、行业景气度 20

、行业推荐 22

5、转债市场回顾展望与相关标的 23

、转债全市场量价数据 23

、转债各板块交易数据 24

、转债各板块交易数据 27

、转债市场展望与策略推荐 28

6、风险提示 29

图表目录

图表1：资产配置观点 6

图表2：宽基轮动组合收益情况 9

图表3：股债表现 9

图表4：股债性价比数据，万得全A市盈率倒数和十债收益率比 10

图表5：中证红利和沪深300涨跌幅对比（） 11

图表6：近三年股息率在3.5?和2.5?以上的公司行业分布 12

图表7：资产增速较低的行业一览 13

图表8：2020年以来重要会议涉及“安全”的表述 14

图表9：股息率超过3.5?市值规模最大的十大行业划分 15

图表10：2024Q2公募重仓占比与行业市值占比对比 15

图表11：正股符合红利股定义的转债 16

图表12：全部申万一级行业本周涨跌情况（） 17

图表13：各行业拥挤度情况 18

图表14：PE(TTM)周度变动情况 18

图表15：各行业估值盈利匹配情况 19

图表16：全部行业移动5日平均成交量周度变动情况 19

图表17：全球制造业PMI一览 20

图表18：韩国、越南和全球出口金额增速（） 20

图表19：CCFI和BDI指数 20

图表20：港口吞吐量和货车通行量变化（万吨，万辆） 20

图表21：全国城市二手房挂牌价指数（2015年第1周=100） 21

图表22：生产资料价格指数（2005年12月=100） 21

图表23：浮法玻璃库存（万重量箱） 21

图表24：水泥库容比与历史对比（） 21

图表25：十大行业拟合工业产能利用率（） 22

图表26：转债全市场数据 23

图表27：上周转债市场表现（分行业） 24

图表28：上周转债市场表现（分股性债性） 25

图表29：上周转债市场表现（分评级） 25

图表30：上周转债市场表现（分正股市值） 26

图表31：上周转债市场表现（分转债余额） 26

图表32：上周转债市场表现（分上市至今时长） 26

图表33：各行业转债股性、债性特征 27

图表34：各行业转债评级、规模、转换价值情况 28

图表35：转债宽基指数收益情况 29

宽基轮动上证50指数（仓位40?）、中证1000指数（仓