哈尔斯保温杯壶专家，客户%26产品拓宽贡献增量.docxVIP

正文目录

哈尔斯：深耕行业多年，保温杯壶专家 3

公司简介：保温杯制造龙头，自主品牌与ODM/OEM并进 3

财务分析：客户去库完成，自3Q23起业绩持续修复 4

客户产品拓宽助成长，自主品牌焕新 5

北美保温杯需求持续旺盛，深耕杯壶优质客户 5

深化自主品牌建设，国内外品牌共进 7

盈利扰动因素预计影响可控 9

盈利预测与投资建议 11

盈利预测 11

投资建议 12

风险提示 12

图表目录

图表1：公司主要发展历程 3

图表2：公司分产品营收情况 4

图表3：公司分地区营收情况 4

图表4：公司营业收入与同比增长 4

图表5：公司归母净利润与同比增长 4

图表6：公司毛利率与净利率 5

图表7：公司期间费用率 5

图表8：2024年1-5月我国保温杯出口延续增长 5

图表9：保温杯年度出口额增速与公司境外收入增速 5

图表10：2024年1-4月美国自中国进口保温杯高增 6

图表11：美国保温杯品牌以户外场景为主打 6

图表12：YETI杯壶业务营收与增速 6

图表13：YETI的DTC渠道占比持续提升 6

图表14：Stanely销售额及增速 7

图表15：2023年亚马逊平台保温杯市占率 7

图表16：SIGG产品示意图 8

图表17：公司国内收入及增速 8

图表18：公司国内毛利率 8

图表19：哈尔斯自主品牌矩阵示意图 9

图表20：可比公司客户CR2集中度 9

图表21：可比公司毛利率 9

图表22：公司季度毛利率与主要原材料价格指数 10

图表23：公司汇兑相关收益对盈利影响可控 10

图表24：公司海外产能布局测算 11

图表25：公司产品终端加价率较高 11

图表26：公司业绩拆分预测表 11

图表27：可比公司估值表 12

图表28：财务预测摘要 14

哈尔斯：深耕行业多年，保温杯壶专家

公司简介：保温杯制造龙头，自主品牌与ODM/OEM并进

专注保温杯壶生产制造，国内外自主品牌与ODM/OEM全面布局。哈尔斯最早创立于1985年，于2011年9月9日成功登陆深交所中小板。公司成立以来，始终

专注于日用不锈钢真空保温器皿的研发、设计、生产与销售，历经20余年发展，已

成为国内最具影响力的专业不锈钢真空保温器皿制造商之一，产品远销全球80多个国家和地区。公司主要销售模式包括OBM业务（即自主品牌）和ODM/OEM业务。其中，ODM/OEM以线下销售模式为主，公司与国际知名品牌商直接签订合同或订单，并向客户发货；自主品牌业务牌在线上、线下渠道双重发力，旗下品牌包括2016年收购的瑞士杯壶品牌SIGG及国内自主品牌“哈尔斯”、“NONOO”等。

图表1：公司主要发展历程

数据来源：公司官网，公司公告，公司公众号，

产品以不锈钢真空器皿（保温杯）为主，外销占比80%以上。从产品结构看，自上市以来公司主要产品为不锈钢真空保温器皿，占营收比重保持在80%以上，其他产品主要为玻璃杯、塑料杯、钛杯、铝瓶等多样化材质的杯壶产品。从区域结构看，公司业务以外销为主，近年来外销占营收比重保持在80%以上。从业务结构看，

国外自主品牌SIGG占营收比重约10%左右，其余约70%主要为国外ODM/OEM业务，国内占比约15%左右，含公司国内自主品牌业务。

图表2：公司分产品营收情况 图表3：公司分地区营收情况

数据来源：iFind， 数据来源：iFind，公司公告，

财务分析：客户去库完成，自3Q23起业绩持续修复

海外主流客户去库完成，新品、客户开拓拉动公司业绩持续修复。营收端，2023年公司实现营业收入24.1亿元，同比-0.9%，其中Q3、Q4公司营收分别同比+28%、

+32%。2023年上半年受国内外经济形势及主流市场客户短期消化库存等因素影响，公司业绩有所承压，下半年随着客户去库逐步完成，公司业绩持续修复，2024年Q1公司实现营业收入5.7亿元，同比+59%。利润端，2023年公司实现归母净利润2.5亿元，同比+21%，若扣除非经常项目（主要为非流动性资产处置收益等），公司扣除非经项目后的净利润同比+9.3%。2024年Q1公司实现归母净利润0.3亿元，同比

+782%，主要为订单量修复所致。利润率与费用率，2023年公司毛利率同比+2pct至31%，主要为新品销售对毛利率的提升产生较大贡献；销售费用率同比+2.3pct至9.