氟化工行业深度研究报告：制冷剂行业2024年下半年及中期维度展望.docxVIP

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、2024年上半年回顾：需求超预期，三代制冷剂价格节节高升 5

（一）需求端：需求端超预期增长是上半年制冷剂板块超预期表现的核心原因 6

（二）供给端：配额政策频出，供给端约束逐渐趋严 7

二、后续展望：涨价仅初步兑现，长期弹性更强 10

（一）短期：Q3售后市场旺季来临，叠加前期配额超量使用，后续价格有望持续坚挺 10

（二）长期：配额政策下，制冷剂涨价是长期大趋势 11

三、相关标的 14

四、风险提示 15

图表目录

图表1 主流制冷剂价格（单位：元/吨） 5

图表2 当前二代制冷剂和三代制冷剂价格及分位数（单位：元/吨） 5

图表3 三代制冷剂毛利率 6

图表4 国内家用空调月度产量（单位：万台） 6

图表5 国内冰箱月度产量（单位：万台） 6

图表6 国内1-5月前20大家用空调出口国出口量及增速（单位：万台） 7

图表7 国内执行的三代配额方案与基加利修正案的不同点 7

图表8 2024年三代制冷剂配额明细（不含HFC-23） 8

图表9 2024年1月下发的上市公司2024年配额明细（非权益，不含HFC-23，单位：

吨） 8

图表10 2024年7月下发的上市公司2024年配额明细（非权益，不含HFC-23，单位：

吨） 9

图表11 《中国履行关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书国家方案（2024-2030）

（征求意见稿）》明细 10

图表12 三代制冷剂周度配额使用率 11

图表13 三代制冷剂厂商库存天数（单位：天） 11

图表14 R22的供需情况（单位：万吨） 11

图表15 R22价格复盘（单位：元/吨） 12

图表16 历史最高价对应的吨利润（元） 12

图表17 不同单吨盈利下各个企业的主流制冷剂板块的利润 12

图表18 二代制冷剂生产配额（万吨） 13

图表19 2024年各企业R22配额明细（单位：吨） 13

我们华创化工团队2024年将制冷剂板块列为化工策略中的进攻矛。上半年，我们看到了制冷剂从博弈政策转向价格兑现，二代和三代制冷剂价格涨幅都超预期。展望下半年，我们认为制冷剂长期格局的优化和价格的弹性依然被市场所低估。

一、2024年上半年回顾：需求超预期，三代制冷剂价格节节高升

制冷剂2024年开启涨价行情，R22、R32已创历史新高。根据百川盈孚数据，截至2024年6月30日，三代制冷剂R32、R125、R134a、R143a的主流市场价分别为3.6、3.45、3.0、6万元/吨，较年初上涨112%/25%/9%/88%，为2017年以来的100%/24.1%/43.2%/86.1%分位；截至2024年6月30日，二代制冷剂R22的主流市场价为3万元/吨，较年初上涨54%，为2017年以来的100%分位。

图表1 主流制冷剂价格（单位：元/吨）

120000

100000

80000

60000

40000

20000

0

2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1 2024/1/1

制冷剂R32主流价格 制冷剂R125主流价格 制冷剂R134a主流价格制冷剂R143a浙江永和 制冷剂R22主流价格

资料来源：百川盈孚、、

图表2 当前二代制冷剂和三代制冷剂价格及分位数（单位：元/吨）

三代制冷剂

三代制冷剂

二代制冷剂

制冷剂类型

当前价格

年初以来涨幅历史最高价历史最低价

价格分位数

R3236000

112%

36000

10500

100%

R12534500

25%

100000

13700

24%

R134a30000

9%

50000

14800

43%

R143a60000

88%

67000

16500

86%

R152a19000

41%

40000

11500

26%

R410a35500

58%

65000

12500

44%

R2230000

54%

30000

9000

100%

R142b16000

3%

195000

15000

1%

F141b22000

0%

30000

15000

47%

资料来源：百川盈孚、注：1）当前价格为2024.6.30价格；2）历史价格起始日期为2017/1/1。

从毛利率水平来看，三代制冷剂在经历2020-2022年亏损后于2023年开始毛利率迎来一

定修复，2024年以来毛利率持续上行。根据我们的测算，截至2024年6月30日，三代

制冷剂R32