《大国博弈》系列第六十四篇：特朗普胜选将如何扰动我国出口？.pdfVIP

宏观经济

目录

一、特朗普政府时期中美贸易摩擦复盘4

1.1方向上：优先聚焦高端制造业4

1.2力度上：取决于美国经济表现5

1.3影响上：中国对美国贸易份额的长期下降7

二、若特朗普胜选，关税政策将如何演绎？8

2.1特朗普当选后对华加征关税是大概率事件8

2.2美国经济“软着陆”下，关税力度不容小觑11

2.3节奏上，考虑到俄乌冲突、政府债务上限问题，关税政策不一定立即落地16

三、关税政策对我国出口影响测算17

四、风险提示19

敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告

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图目录

图1：2018年-2020年美国对华四轮关税加征规模4

图2：机电、玩具、服装以及钢铁制品是我国主要的对美出口品类5

图3：特朗普政府对华征税剑指高端制造5

图4：在2018年7月第一批对华关税落地前，美国GDP同比增速达到2016年以来的最高水平6

图5：特朗普上任后的新监管法规数量更少6

图6：中美第一阶段协议重点内容7

图7：美国对华加征关税税率变化8

图8：中国占美国进口份额（2000年至2023年）8

图9：疫情前，特朗普任期内（2017-2019年）美国赤字率已经出现抬升9

图10：若延长TCJA中的个人税条款，预计将在2025年起平均每年扩大赤字率约1个百分点左右9

图11：美国通胀主要来自服务业，商品通胀已降至低位10

图12：特朗普任期内，原油产量大幅增加，油价低位运行10

图13：2024年参议院换届中，民主党、共和党预测席位数为48:5011

图14：2024年众议院换届中，民主党、共和党预测席位数为201:20911

图15：疫后美国实际与名义PCE均长期高于历史趋势水平12

图16：今年以来，美国个人消费支出同比增速震荡回落12

图17：疫后商品消费率先复苏，长期高于趋势线水平，服务消费逐步回升12

图18：2024年6月，美国耐用品消费同比增速为-0.1%，非耐用品和服务消费维持韧性12

图19：美国时薪同比增速回落，但高于通胀，指向实际购买力高于2021-2022年13

图20：2023年下半年以来，美国居民可支配收入同比增速缓慢降温13

图21：疫后美国家庭净资产增速大幅上行，且历史上消费与净资产增速变动趋势相对一致14

图22：疫后美股与房价持续攀升14

图23：对比1990年以来可支配收入增速下行、资产价格走高时期，美国居民消费以及影响因素的走势14

图24：2000年至2002年，美国失业率小幅抬升，与当前类似15

图25：2022年至今，美国消费支出增速与2000年的表现相似，消费有望迎来触底拐点15

图26：库存周期四个阶段的轮动示意图15

图27：当前美国库存周期整体处于主动补库存阶段15

图28：美国制造业PMI震荡回升，指向制造业景气度提升16

图29：美国制造业PPI震荡回升16

图30：关税加征规模敏感性分析18

图31：特朗普加税后，中国对越南、墨西哥出口占比提升19

图32：特朗普加税后，美国对越南、加拿大、墨西哥进口占比提升19

图33：特朗普时期加税后中国对美出口增速及美国对华关税与其他国家相比的差值19

图34：2018年贸易摩擦期间各行业“抢出口”情况19

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一、特朗普政府时期中美贸易摩擦复盘