2024年8月基本面量化月报：外需预期有望修复.docxVIP

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u核心观点 4

本期聚焦：外需预期能否改善？ 5

基本面量化模型结果更新 8

家用电器 8

光伏 9

农林牧渔 10

消费电子 11

半导体 12

建筑材料 13

3.7通信 14

行业拥挤度监测 15

综合策略表现 16

风险提示 17

图表目录

图1：基本面量化模型观点一览 4

图2：美国职位空缺率及裁员率走势 5

图3：7月劳动力供给明显增加（右轴单位：万人） 5

图4：暂时性失业贡献了7月新增失业的近70%（单位：万人） 6

图5：7月因天气原因，有工作者未工作人数大幅增加（单位：万人） 6

图6：美国消费与就业数据相关性显著 7

图7：美国7月非制造业/服务业PMI处于扩张区间 7

图8：7月中国制造业新出口订单指数、韩国出口金额增速边际上行 8

图9：7月中国制造业新出口订单指数、韩国出口金额增速边际上行 8

图10：家电景气度指标边际上行 9

图11：地产相关数据逐步筑底 9

图12：光伏产业景气指标边际上行 10

图13：逆变器出口数量增速等指标边际上行 10

图14：农林牧渔景气度指标边际上行 11

图15：猪价持续回升，能繁母猪存栏边际上行（左轴单位：元/千克，右轴单位：万头） 11

图16：消费电子景气指标边际上行 12

图17：大立光营收增速等细分指标边际改善 12

图18：半导体景气指标边际回升 13

图19：日本半导体制造设备出货额增速等部分细分指标边际改善 13

图20：水泥景气度指标边际上行 14

图21：水泥-煤炭价格差上行，房屋新开工面积降幅收窄（左轴单位：元/吨） 14

图22：通信设备综合景气指标边际上行 15

图23：信骅营收增速等细分指标边际改善 15

图24：行业拥挤度监测结果（截至2024/8/6） 16

图25：综合策略相对净值走势 16

表1：策略近期收益表现 17

核心观点

美国衰退交易及特朗普交易均存在回摆空间，外需预期有望修复，看好家电、光伏行业的投资机会。此外，建议关注农林牧渔、半导体、建筑材料等行业。

美国衰退交易及特朗普交易均存在回摆空间，外需预期有望修复，看好家电、光伏行业的投资机会。美国7月失业率由6月的4.1%超预期上行至4.3%并触发了萨姆规则，引发了市场对于美国经济即将陷入衰退的恐慌，进而影响到出口链的景气预期。不过，我们认为，

美国就业市场整体仍然维持较强韧性，7月失业率的意外上升应更多归因为供给端及恶劣天气造成的扰动。我们目前已经可以观察到7月美国服务业PMI、中国制造业PMI新出口订单指数、韩国出口金额增速等数据的稳健表现，我们认为市场高估了美国的衰退风险，并过度担忧了外需下滑的风险。此外，据Polymarket数据，特朗普相对哈里斯的胜率优势持续收窄，这意味着前期过于悲观的关税预期也应得到修正。

维持看好农林牧渔、半导体等行业的投资机会，新增看好通信、建材行业。猪周期步入右侧，市场可能低估了猪价维持高位的持续时间；消费电子更新周期延续，消费电子、半导

体景气度持续回升，不过需要关注主动权益基金筹码过度拥挤带来的交易面扰动；数据中心景气度大幅提升，通信设备景气有望上行；地产周期逐步企稳，对地产链的负向压制逐步减轻，建材行业或存估值修复机会。

模型观点行业煤炭石油石化钢铁建材

模型观点

行业

煤炭石油石化

钢铁建材化工

通用自动化汽车银行券商

房地产通信半导体

消费电子新能车光伏

食品饮料农林牧

家

景气下行

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景气持平

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景气上行

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较上期变

资料来源：，

本期聚焦：外需预期能否改善？

美国7月失业率由6月的4.1%超预期上行至4.3%并触发了萨姆规则，引发了市场对于美国经济即将陷入衰退的恐慌，进而影响到出口链的景气预期。虽然美国就业市场的降温趋势较为明显，但我们认为，当前就业市场仅是趋于均衡，而非趋势性恶化：

第一，职位空缺率维持高位，裁员率维持低位，表明当前劳动力需求并未显著走弱。美国6月职位空缺率4.9%，持平前值且仍处于2020年之前的最高水平附近，同时6月裁员率

0.9%，环比回落，均表明当前劳动力需求仍然较为旺盛。

图2：美国职位空缺率及裁员率走势

10%

9%

8%

7%

6%

5%

4%

3%

2%

1%

2016/12016/52016/9

2016/1

2016/5

2016/9

2017/1

2017/5

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