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正文目录
TOC\o1-2\h\z\u核心观点 4
本期聚焦:外需预期能否改善? 5
基本面量化模型结果更新 8
家用电器 8
光伏 9
农林牧渔 10
消费电子 11
半导体 12
建筑材料 13
3.7通信 14
行业拥挤度监测 15
综合策略表现 16
风险提示 17
图表目录
图1:基本面量化模型观点一览 4
图2:美国职位空缺率及裁员率走势 5
图3:7月劳动力供给明显增加(右轴单位:万人) 5
图4:暂时性失业贡献了7月新增失业的近70%(单位:万人) 6
图5:7月因天气原因,有工作者未工作人数大幅增加(单位:万人) 6
图6:美国消费与就业数据相关性显著 7
图7:美国7月非制造业/服务业PMI处于扩张区间 7
图8:7月中国制造业新出口订单指数、韩国出口金额增速边际上行 8
图9:7月中国制造业新出口订单指数、韩国出口金额增速边际上行 8
图10:家电景气度指标边际上行 9
图11:地产相关数据逐步筑底 9
图12:光伏产业景气指标边际上行 10
图13:逆变器出口数量增速等指标边际上行 10
图14:农林牧渔景气度指标边际上行 11
图15:猪价持续回升,能繁母猪存栏边际上行(左轴单位:元/千克,右轴单位:万头) 11
图16:消费电子景气指标边际上行 12
图17:大立光营收增速等细分指标边际改善 12
图18:半导体景气指标边际回升 13
图19:日本半导体制造设备出货额增速等部分细分指标边际改善 13
图20:水泥景气度指标边际上行 14
图21:水泥-煤炭价格差上行,房屋新开工面积降幅收窄(左轴单位:元/吨) 14
图22:通信设备综合景气指标边际上行 15
图23:信骅营收增速等细分指标边际改善 15
图24:行业拥挤度监测结果(截至2024/8/6) 16
图25:综合策略相对净值走势 16
表1:策略近期收益表现 17
核心观点
美国衰退交易及特朗普交易均存在回摆空间,外需预期有望修复,看好家电、光伏行业的投资机会。此外,建议关注农林牧渔、半导体、建筑材料等行业。
美国衰退交易及特朗普交易均存在回摆空间,外需预期有望修复,看好家电、光伏行业的投资机会。美国7月失业率由6月的4.1%超预期上行至4.3%并触发了萨姆规则,引发了市场对于美国经济即将陷入衰退的恐慌,进而影响到出口链的景气预期。不过,我们认为,
美国就业市场整体仍然维持较强韧性,7月失业率的意外上升应更多归因为供给端及恶劣天气造成的扰动。我们目前已经可以观察到7月美国服务业PMI、中国制造业PMI新出口订单指数、韩国出口金额增速等数据的稳健表现,我们认为市场高估了美国的衰退风险,并过度担忧了外需下滑的风险。此外,据Polymarket数据,特朗普相对哈里斯的胜率优势持续收窄,这意味着前期过于悲观的关税预期也应得到修正。
维持看好农林牧渔、半导体等行业的投资机会,新增看好通信、建材行业。猪周期步入右侧,市场可能低估了猪价维持高位的持续时间;消费电子更新周期延续,消费电子、半导
体景气度持续回升,不过需要关注主动权益基金筹码过度拥挤带来的交易面扰动;数据中心景气度大幅提升,通信设备景气有望上行;地产周期逐步企稳,对地产链的负向压制逐步减轻,建材行业或存估值修复机会。
模型观点行业煤炭石油石化钢铁建材
模型观点
行业
煤炭石油石化
钢铁建材化工
通用自动化汽车银行券商
房地产通信半导体
消费电子新能车光伏
食品饮料农林牧
家
景气下行
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景气持平
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景气上行
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较上期变
资料来源:,
本期聚焦:外需预期能否改善?
美国7月失业率由6月的4.1%超预期上行至4.3%并触发了萨姆规则,引发了市场对于美国经济即将陷入衰退的恐慌,进而影响到出口链的景气预期。虽然美国就业市场的降温趋势较为明显,但我们认为,当前就业市场仅是趋于均衡,而非趋势性恶化:
第一,职位空缺率维持高位,裁员率维持低位,表明当前劳动力需求并未显著走弱。美国6月职位空缺率4.9%,持平前值且仍处于2020年之前的最高水平附近,同时6月裁员率
0.9%,环比回落,均表明当前劳动力需求仍然较为旺盛。
图2:美国职位空缺率及裁员率走势
10%
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
2016/12016/52016/9
2016/1
2016/5
2016/9
2017/1
2017/5
20
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