民企违约率上升，房地产下行衍生影响持续.docxVIP

目 录

一、2024年二季度总体违约率小幅下降，偿还率无明显增长 4

（一）债券违约率：新增四个首次违约主体，信用债总体违约率呈小幅下降态势 4

（二）违约偿还率：天房集团债券偿还接近尾声，民营房企偿付进度缓慢 4

（三）信用事件统计：地产债展期为主，非标舆情增加 6

（四）城投舆情：非标风险事件环比大幅增加十五起，商票逾期主体数量维持高位

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二、热点分析：新增三家民企违约记录，房地产下行衍生影响持续 8

（一）国厚资产：民营AMC筹资能力弱，投资激进财务压力大 8

（二）迪马股份：房地产业务下滑明显，上市公司有意保壳拟债务重组 10

（三）富通集团：营收突降现金流难以接续，关注子公司股权变现进展 12

三、风险提示 14

图表目录

图表1 二季度信用债违约率 4

图表2 二季度民企信用债违约率 4

图表3 2024年二季度累计违约偿还率平稳 5

图表4 二季度违约偿付主体情况 5

图表5 2024二季度违约及展期债券一览 6

图表6 2024Q2城投非标风险事件同比增加11起 7

图表7 区县级主体非标风险事件占比同比下降 7

图表8 2023年3月以来每月商票持续逾期城投主体数量 8

图表9 国厚资产违约事件历程 8

图表10 国厚资产收入结构（万元/%） 9

图表11 迪马股份违约事件历程 10

图表12 迪马股份收入结构（亿元/%） 11

图表13 迪马股份主要财务指标（亿元） 12

图表14 富通集团违约事件历程 13

图表15 富通集团收入结构（亿元/%） 13

图表16 富通集团主要财务指标（亿元） 14

一、2024年二季度总体违约率小幅下降，偿还率无明显增长

（一）债券违约率：新增四个首次违约主体，信用债总体违约率呈小幅下降态势

信用债总体违约率：二季度新增首次违约及展期主体广州市方圆房地产发展有限公司、富通集团有限公司、重庆市迪马实业股份有限公司和国厚资产管理股份有限公司，其中方圆地产2023年已出现过美元债违约。4、5、6月债券违约规模较3月份均有所下

降，4-6月信用债整体违约率分别为1.10%、1.10%、1.09%，呈小幅下降态势。

民企信用债违约率：4、5、6月民企违约及展期债券金额分别为55.09、30.88、25.29亿元，呈明显下降趋势；民企违约率小幅震荡上升，4-6月民企信用债违约率分别为9.83%、9.85%、9.85%，较一季度有所增加。

图表1 二季度信用债违约率 图表2 二季度民企信用债违约率

资料来源：， 资料来源：，

注：违约债券范围包含发生展期的债券，重复违约债券只保留首次违约记录，违约率基于2014年以来全市场违约债券总额与全市场信用债体债券发行额计算。

（二）违约偿还率：天房集团债券偿还接近尾声，民营房企偿付进度缓慢

2024年二季度累计违约偿还率保持平稳态势：2024年二季度兑付总额较少，4月-6月累计违约偿还率分别为13.05%、12.96%、12.95%，自2023年12月以来累计违约偿还率均无较大波动。

图表3 2024年二季度累计违约偿还率平稳

资料来源：，

注：违约偿还率=累计回收金额/累计违约金额

违约债券还本规模小，天房集团债券偿还接近尾声，民营房企偿付进度缓慢。2024年二季度还本规模较小，1-3月兑付本金总额为3.63、0.23、3.16亿元。偿还额度较大的是天房集团，目前存量债券余额仅为0.5亿，偿付进度已达98%，旭辉、宝龙、碧桂园、融侨、世贸等违约地产企业也在陆续还本付息，但单笔金额普遍较小，偿付进度除宝龙、旭辉外都在5%以下。且宝龙、旭辉、世贸同时有新的债券发生展期，预计房地产企业违约债券回收过程将较为漫长。

图表4 二季度违约偿付主体情况

偿还月份主体名称

兑付本金

(亿元)

兑付利息

(亿元)

主体存量债券（亿元）

首次违约日

首次违约日债券余额（亿元）

偿付进度

月 融侨集团股份有限公司

云南祥鹏航空有限责任公司

上海宝龙实业发展(集团)有限公司上海世茂股份有限公司

天津市房地产信托集团有限公司小计

月 旭辉集团股份有限公司

小计

月 上海世茂股份有限公司

泛海控股股份有限公司渤海租赁股份有限公司旭辉集团股份有限公司碧桂园地产集团有限公司小计

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