汽车行业Stellantis集团专题研究报告：电动转型加速，国内供应链有望乘势而起.docxVIP

目录

TOC\o1-2\h\z\u投资建议 3

Stellantis合并成立效益显著，赋能全球化 3

合并前：两大前身均遭遇销量及财务困境，优势市场不同 4

合并后：优势互补形成协同效应，销量与财务状况提升 6

区域全球化战略独具优势，有助于市场深度开发 11

生产基地遍及全球，未来将迁移更多产能至低成本国家 14

新能源战略激进，合作零跑实现双赢 15

依托四大纯电平台积极布局新能源，车型发布提速 15

合作零跑实现双赢，助力DF30计划成功实现 18

风险提示 19

投资建议

Stellantis加速新能源化催生海量零部件供应需求，国内具有优秀出海能力的汽车零部件厂商有望乘势快速成长。Stellantis拥有激进的新能源化战略，

未来有望凭借领先的新能源技术与独具优势的区域全球化战略实现新能源车销量快速提升，进而催生海量的零部件供应需求。海外零部件厂商因受制于大部分车企放缓新能源化战略，对于新能源产品的重视程度与投入将在短中期维度内保持较低水平，进而难以满足Stellantis庞大的供应需求及持续降本诉求，而国内新能源汽车产业链较为成熟，国内零部件供应商具有明显的产品技术、成本控制、保供能力优势，因此具有优秀出海能力的国内零部件厂商有望逐步切入Stellantis全球供应体系，乘势快速成长。

投资建议：重点推荐国内拥有优秀出海能力的Stellantis产业链公司，推荐标的松原股份、双环传动、新泉股份、模塑科技、爱柯迪，受益标的零跑汽车、凌云股份。上述标的为Stellantis国内零部件供应商或合作伙伴，未来有

望受益Stellantis加速新能源化获得较大成长弹性。

表1：重点公司盈利与估值表

收盘价

股票代码 股票名称

（7.23）

PE EPS

评级

2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E

002472.SZ 双环传动 21.0 21.9 17.1 13.2 1.0 1.2 1.6 增持

603179.SH 新泉股份 42.6 25.8 18.9 14.3 1.7 2.3 3.0 增持

300893.SZ 松原股份 26.9 30.6 21.7 16.9 0.9 1.2 1.6 增持

000700.SZ 模塑科技 5.6 11.5 9.9 8.4 0.5 0.6 0.7 增持

600933.SH 爱柯迪 13.5 13.2 10.8 8.1 1.0 1.3 1.7 增持

数据来源：，

Stellantis合并成立效益显著，赋能全球化

Stellantis合并成为全球第四大车企，车型/市场覆盖全面。Stellantis集团是

由标致雪铁龙（PSA）与菲亚特克莱斯勒（FCA）合并成立的国际汽车制造商，目前已在全球超过150个国家开展产品销售及服务，主要覆盖市场包括欧洲、北美、中东、非洲、南美、中国等。目前Stellantis是全球第四大汽车集团，旗下覆盖菲亚特、雪铁龙、标致、克莱斯勒、道奇、吉普、蓝旗亚、玛莎拉蒂等14个汽车品牌，车型覆盖超豪华、豪华、主流乘用车、SUV、重型皮卡及轻型商务车等几乎所有细分市场。

图1：2021年初Stellantis集团由FCA与PSA合并成立

数据来源：58汽车

合并前：两大前身均遭遇销量及财务困境，优势市场不同

PSA：前欧洲第二大汽车制造商，拥有标致、雪铁龙、DS、欧宝和沃克斯豪尔五大品牌。Stellantis集团前身之一标致雪铁龙（PSA）系雪铁龙与标致于

1976年合并成立的法国私营汽车制造公司。1978年，标致雪铁龙收购克莱斯勒欧洲子公司，新设立Talbot品牌销售原克莱斯勒欧洲子公司产品（1986年停产）。1992年标致雪铁龙与东风汽车公司合资成立神龙汽车主营中国市场，后更名为东风标致雪铁龙。2017年8月，标致雪铁龙从通用汽车手中收购欧宝和沃克斯豪尔品牌，与旗下原有标致、雪铁龙、DS三大品牌共同建立起更加完整的产品矩阵，成为欧洲第二大汽车公司（仅次于大众集团）。

图2：标致雪铁龙品牌矩阵逐步搭建，为前欧洲第二大汽车公司

数据来源：Stellantis官网，

合并前PSA销量呈下降趋势，欧洲为主要销售市场。受市场竞争加剧及新冠疫情影响，2019-2020年PSA全球销量开始呈现下滑趋势。2020年PSA全球销量251万辆，较2018年销量缩减33.9%，其中主战场欧洲销量212

万辆，较2018年销量缩减31.6%，非洲及中东/拉丁美洲/中国为PSA海外其他主销地，对应销量较2018年也均有不同程度缩减。

图3：合并前PSA全球销量呈现下滑