中通客车客车出海持续景气，公司提质增效焕发新生.docx

目录

客车出口景气延续：一带一路国家持续增长，欧洲新能源客车量价齐增.4

景气度：客车出口行业数据持续高增 4

持续性：新能源客车渗透率方兴未艾，我国新能源客车具备天然优势 7

客车出口市场格局：宇通领跑，中通快速增长 11

中通客车：脱胎换骨的老牌客车企业 13

客车行业老兵焕新生 13

公司复盘：股价走势部分受销量鼓动，而销量受出口催化将迎来增长期。 16

管理体系改革初见成效，2024年是新起点 18

中通海外市场加速扩展，在手订单充沛 21

客车单价与利润率相关性较高，中通客车均价处于上游水准 22

随着欧洲市场和南美市场的扩张，公司有望实现量利齐增 22

盈利预测与投资评级 27

风险提示 28

图表目录

图1：中国6米以上客车销量及出口量（2017-2023） 4

图2：2023年与2024年1-6月客车出口量对比（单位：辆） 5

图3：2023年与2024年1-6月客车出口金额对比（单位：亿元） 5

图4：2024年1-6月出口贸易国按金额排序（单位：亿元） 6

图5：2023年1-6月出口贸易国按金额排序（单位：亿元） 6

图6：我国2023年和2024年1-6月对口贸易国及出口量、金额（单位：元） 7

图7：欧洲部分国家需求量（单位：辆） 8

图8：部分北欧国家进口数量及中国客车厂商市占率 10

图9：2018-2023西班牙客车需求量及中国出口量（单位：辆） 11

图10：2023年TOP10企业出口市场份额 12

图11：2024年1-6月TOP10企业出口市场份额 12

图12：中通旅团客车 13

图13：中通公交车 13

图14：中通电动客车 14

图15：中通客车历史沿革 14

图16：权益变动前股权结构图 15

图17：权益变动后股权结构图 15

图18：中通客车历史股价与PB走势图 16

图19：中通客车近年销量及同比增速（辆/%） 17

图20：中通客车海外销量占比逐年提升（辆） 17

图21：中通客车海外销售带动综合毛利率提升 18

图22：中通客车人员构成 18

图23：客车公司人均创利（万元） 19

图24：客车企业人均薪酬 19

图25：客车企业期间费用率% 19

图26：客车企业毛利率（2021-2024Q1）% 20

图27：客车企业净利率（2021-2024Q1）% 20

图28：中通客车存货周转天数(天) 21

图29：中通客车存货变化 21

图30：2023年客车企业成本占比及销售毛利率 23

图31：2024年01-06月客车出口数据（按车型划分，单位：辆） 24

图32：2023年客车客车出口销量及占比 25

表1：新能源客车出口数据（量价） 7

表2：欧洲国家的电动化渗透率及油电价差 9

表3：挪威进口中国客车数据（单位：辆，人民币） 10

表4：2023年西班牙客车出口数据（单位：辆，人民币：元） 11

表5：中国客车在北欧、中欧代表性国家市占率 22

表6：全球部分国家2023年自我国采购的客车产品和均价（单位：元） 23

表7：2024年01月-06月客车出口数据 26

表8：中通客车关键指标预测 27

客车出口景气延续：一带一路国家持续增长，欧洲新能源客车量价齐增

景气度：客车出口行业数据持续高增

根据海关总署数据，2017年至2019年，客车出口行业增速较为平缓，总体数量呈稳定增长态势。而2020年受疫情影响，交通运输需求骤降导致增速急剧下降，尽管

如此，中国客车出口行业依旧保持了一定的出口量，但整体增速放缓。自2021年开

始一直到2023年，客车出口增速开始触底反弹，并且整体增速表现较为强势，今年

1-6月，我国客车总出口额达到约171.43亿元，同比增长23.15%，出口量达3.73万辆。

图1：中国6米以上客车销量及出口量（2017-2023）

中国6米以上客车销量及出口量

160000

140000

120000

100000

80000

60000

40000

20000

0

0.00% 0.87%

12.95%

-36.61%

19.38%

-10.23%

147.55%

31.91%

200.00%

150.00%

100.00%

50.00%56.17%

50.00%

46.27%

0.00%

-50.00%

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

6m以上客车销量 客车出口 6m以上客车出口

新能源客车出口量 出口增速 新能源出