基金行为偏谨慎，动量模型超跌翻多.docx

正文目录

债市周度回顾 1

债市周度观点 1

一级市场观测 1

二级市场观测 3

量化模型表现 4

模型总体结论 4

DNS模型表现 5

动量模型表现 5

机构净买入行为分析 9

基金行为分析 12

其余量化观测指标表现 12

个券推荐 13

风险提示 14

图表目录

图表1：一级计划发行规模(上周/当周，亿元) 1

图表2：一级统计票面利率(一级加权/二级最新，%) 2

图表3：一级统计全场倍数(上周/当周，倍) 2

图表4：二级市场各品种加权利率及波动(%，BP) 3

图表5：二级市场各品种集中度(上周/当周，%) 3

图表6：基准因子系数表现 3

图表7：斜率因子系数表现 4

图表8：曲率因子系数表现 4

图表9：DNS模型表现 5

图表10：动量模型表现 6

图表11：各场景下对应期限国债预测最大上下行幅度(BP) 6

图表12：1年国债收益率与20日动量年分位数(%,%) 7

图表13：1年国债的后市演绎路径(BP) 7

图表14：3年国债收益率与20日动量年分位数(%,%) 7

图表15：3年国债的后市演绎路径(BP) 7

图表16：5年国债收益率与20日动量年分位数(%,%) 7

图表17：5年国债的后市演绎路径(BP) 7

图表18：7年国债收益率与20日动量年分位数(%,%) 8

图表19：7年国债的后市演绎路径(BP) 8

图表20：10年国债收益率与20日动量年分位数(%,%) 8

图表21：10年国债的后市演绎路径(BP) 8

图表22：30年国债收益率与20日动量年分位数(%,%) 8

图表23：30年国债的后市演绎路径(BP) 8

图表24：考虑区间变动后的3年国债收益率与20日动量年分位数(%,%) 9

图表25：考虑区间变动后的3年国债的后市演绎路径(BP) 9

图表26：不同机构对不同券种期限的周度净买入变动(亿元) 9

图表27：净买入增加最多的4个类别(亿元) 10

图表28：净买入减少最多的4个类别(亿元) 10

图表29：情绪指标模型结果 11

图表30：主要跟踪对象近期净买入表现 12

图表31：杠杆与久期系数 12

图表32：30Y换手率(%) 13

图表33：杠杆率(%) 13

图表34：推荐个券(%) 13

图表35：个券最新YTM与活跃券成交曲线(%,年) 14

债市周度回顾

债市周度观点

本周债市利率回调，方向性模型虽然仍表现为总体中性偏多，但看多幅度有明显减弱，短期内从赔率上看3年期品种可能表现较好。方向性模型中，DNS模型预测结果虽然仍偏多但认为10年期国债未来1个月的下行幅度从之前接近10BP收敛至4BP左右，动量模型于8月12日从中性转为看多。基金归因模型显示中长期纯债型基金的久期存在边际下行，本周基金对主要长端品种的偏好也持续下行。在中短端品种中，3年期品种从当前点位以及未来可能的演绎路径来看，在短期内可能是一个较好的品种。

一级市场观测

从一级发行规模来看，本周国债发行量有明显增加，地方政府债中10年期以上品种发行量有明显增加，同业存单方面，6个月以内品种发行量有所增加，9个月和1年期品种发行量有所减少。

图表1：一级计划发行规模(上周/当周，亿元)

期限\券种 国债 国开债 农发债 口行债 地方政府债 同业存单 合计

1M --/200 -- -- -- -- 542/759 542/959

2M

2M

--/200

--

--

--

--

--

--/200

6M--/650--

6M

--/650

--

--

--

--

255/498

255/1148

9M -- -- -- -- -- 292/244 292/244

1Y

1Y

--

--

80/90

80/80 --

1995/1724 2155/1894

3Y--130/120 60/40

3Y

--

130/120 60/40

40/30 --

--

230/190

5Y --/1230 180/200 60/50 -- 652/187 -- 892/1667

7Y

7Y

--

40/50

20/20

20/--

575/253

--

655/323

15Y----

15Y

--

--

--

--

16/407

--

16/407

20Y -- -- -- -- 87/379 -- 87/379

30Y

30Y

440/--

--

20/--

--

37/299

--

497/299

合计740/4160 650/660 440/390 190/1