汽车行业2季度经营分析及行业整体继续分化，优质公司估值将修复.docxVIP

目录

TOC\o1-2\h\z\u2季度行业营收维稳，利润端同比略有下降 4

盈利比较：2季度客车公司盈利水平大幅提升，零部件公司盈利分化 5

2季度乘用车及客车公司盈利能力整体向好 7

上半年及2季度行业盈利改善，2季度整车盈利表现优于零部件 7

2季度部分乘用车公司毛利率改善，货车公司毛利率略有承压 9

2季度零部件公司毛利率表现分化 9

存货：客车及零部件改善，乘用车周转天数分化 11

2季度整车厂库存水平提升，零部件周转率同比改善 11

乘用车企周转天数分化，客车周转率显著改善 13

多数零部件公司存货周转情况同比改善 14

现金流：部分整车公司表现较好，零部件同比改善 16

零部件行业现金流稳健，乘用车及零部件公司应收账款持续增长 16

整车现金流表现分化，零部件上半年同比改善 17

主要投资策略 19

风险提示 21

图表目录

图1：汽车行业主营业务收入同比增速 4

图2：汽车行业利润总额同比增速 4

图3：汽车行业毛利率、利润率 4

图4：整车行业归母净利润及ROE水平 7

图5：整车行业收入与归母净利润增速情况 7

图6：零部件行业归母净利润及ROE水平 8

图7：零部件行业收入与归母净利润增速情况 8

图8：整车各子行业ROE情况 8

图9：整车行业存货基本情况 11

图10：零部件行业存货基本情况 11

图11：整车企业和零部件企业存货周转率情况 12

图12：汽车经销商存货基本情况 12

图13：整车各子行业存货周转天数情况 13

图14：汽车整车经营性现金流（季度累计，亿元） 16

图15：汽车整车经营性现金流（单季度，亿元） 16

图16：汽车零部件经营性现金流（季度累计，亿元） 16

图17：汽车零部件经营性现金流（单季度，亿元） 16

图18：乘用车、货车、客车子行业应收账款同比增速 17

图19：零部件行业应收账款同比增速 17

表1：主要整车公司盈利比较 5

表2：主要零部件公司盈利比较 6

表3：主要整车企业毛利率比较 9

表4：主要零部件企业毛利率比较 10

表5：整车企业存货周转天数情况 14

表6：零部件企业存货周转天数情况 15

表7：整车企业经营性现金流比较 18

表8：零部件企业经营性现金流比较 19

表9：主要公司估值表 20

2季度行业营收维稳，利润端同比略有下降

汽车行业上半年营收及利润同比稳步增长，2季度利润端同比略有下降。上半年汽车行业（数据口径含上市公司及非上市公司）营业收入4.77万亿元，同比增长6.1%；利润总额2377.0亿元，同比增长9.2%。2季度汽车行业营收2.52万亿元，同比增长7.1%，环比增长12.0%；利润总额1337.5亿元，同比下降1.4%，环比增长28.7%。上半年及2季度汽车行业营收同比稳步增长，

上半年利润端同比增速较高，主要系去年1季度基数较低所致；2季度汽车行业销量同比增速较1

季度放缓，叠加铝、铜等大宗原材料价格及海运价格上涨较大，利润端同比略有下滑。

汽车行业上半年盈利能力同比维稳，2季度盈利能力同比略有承压。上半年汽车行业（数据口径含上市公司及非上市公司）毛利率12.5%，同比下降0.2个百分点；利润率5.0%，同比提升0.1个百分点，汽车行业上半年盈利能力整体与去年同期基本一致。汽车行业2季度毛利率12.3%，同比下降0.5个百分点，环比下降0.3个百分点；利润率5.3%，同比下降0.5个百分点，环比提

升0.7个百分点，2季大宗原材料价格及海运价格上涨对汽车行业2季度盈利能力形成一定影响。

随着汽车以旧换新政策加码落地、车企及地方政府以旧换新及置换补贴活动陆续出台，预计下半年汽车消费需求将有望呈现边际复苏。

图1：汽车行业主营业务收入同比增速 图2：汽车行业利润总额同比增速

整车主营业务收入增速(累计) 整车利润总额增速(累计)

30%20%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

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-40%

60%

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-80%

-100%

注：数据口径含上市公司及非上市公司数据来源：国家统计局、

注：数据口径含上市公司及非上市公司数据来源：国家统计局、

图3：汽车行业毛利率、利润率

毛利率（月度值） 利润率（月度值）

20%

15%

10%

5%

0%

2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01

注：数据口径含上市公司及非上