贵州三力立足开喉剑，内生与外延双轮驱动.docxVIP

正文目录

贵州三力：立足开喉剑，内生与外延双轮驱动 3

深耕中药三十年，产品矩阵丰富 3

收并购丰富产品管线，公司业绩表现亮眼 4

扩张自营销售队伍，多渠道丰富营销体系 6

三力制药：立足儿科广阔市场，开喉剑大单品优势显著 6

儿科用药市场广阔，顶层政策支持 6

开喉剑喷雾：十亿级别大单品，院内院外双重发力 8

强力天麻杜仲胶囊 9

外延并购多家企业，产品管线日渐丰富 9

汉方药业 10

德昌祥 11

云南无敌制药 11

盈利预测与投资建议 12

盈利预测 12

投资建议 13

风险提示 14

图表目录

图表1：贵州三力股权结构图（截至2024.9.12） 3

图表2：公司主要产品 4

图表3：营业收入逐年增加（亿元） 5

图表4：归母净利润快速增长（亿元） 5

图表5：2018-2023年销售净利率和销售毛利率稳步提升（%） 5

图表6：截至23年，公司销售费用率和研发费用率波动上涨（%） 6

图表7：2023年上半年中国城市公立医院终端儿科中成药TOP10 7

图表8：2023年上半年中国城市实体药店终端儿科中成药TOP10 7

图表9：2018年版基药目录儿科中成药 7

图表10：开喉剑喷雾剂（含儿童型）收入（亿元） 8

图表11：开喉剑喷雾不同渠道和规格价格对比 8

图表12：开喉剑喷雾（儿童型） 9

图表13：开喉剑喷雾（成人型） 9

图表14：汉方制药收入与利润（亿元） 10

图表15：芪胶升白胶囊销售额（亿元）（PDB放大数据） 10

图表16：芪胶升白胶囊 10

图表17：黄芪颗粒 10

图表18：妇科再造丸 11

图表19：止嗽化痰丸 11

图表20：公司业绩拆分预测表 13

图表21：可比公司估值表 14

图表22：财务预测摘要 15

贵州三力：立足开喉剑，内生与外延双轮驱动

深耕中药三十年，产品矩阵丰富

贵州三力制药股份有限公司创立于1995年，是一家涵盖研究、开发、生产和营

销全流程的现代化中药制药企业。2020年4月28日，公司在上海证券交易所主板上

市。自上市以来，公司积极投身于中成药制药行业的战略布局，不断致力于拓展和

丰富其产品线，其主要产品包括开喉剑喷雾剂（儿童型）、开喉剑喷雾剂、芪胶升白胶囊、妇科再造丸、强力天麻杜仲胶囊、黄芪颗粒等。

公司股权结构清晰，实控人稳定。截至2024年9月12日，张海与王惠英为一致行动人，二者共持股公司比例为46.61%，其中张海为公司的实际控制人。公司近年来积极通过投资并购，丰富产品结构，拥有贵州德昌祥、贵州汉方和云南无敌制药等多家子公司。

2024.9.12，公司同时公告分红规划、回购计划、不减持承诺。分红：未来三年

（2024年~2026年）：公司无异常亏损或特殊情况，每年以现金形式分配的利润不少于当年实现可供分配利润的50%；回购：公司拟以0.8~1.2亿回购股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格上限17.85元/股，预计占公司总股本的比例为

1.09%~1.64%；不减持：公司控股股东、实际控制人张海先生自愿承诺，自2024年

9月13日起18个月内，不以任何方式主动减持其直接持有的公司股份。

图表1：贵州三力股权结构图（截至2024.9.12）

数据来源：iFinD，公司公告，

公司以开喉剑喷雾剂为基石，芪胶升白胶囊、妇科再造丸等产品为拓展延伸，积极打造多科室产品矩阵，覆盖呼吸系统类、血液类、妇科类、补益类等科室产品。其中，开喉剑喷雾剂、芪胶升白胶囊、妇科再造丸是国家专利产品及独家品种。

图表2：公司主要产品

药品名称

治疗领域

适应症或功能主治

处方药

国家基药目录

国家医保

开喉剑喷雾剂（儿童型）

儿科呼吸系统和口腔用

药

清热解毒，消肿止痛。用于急、慢性咽喉炎，扁桃体炎，咽喉肿痛，口腔炎，牙龈肿痛。

是

否

是

开喉剑喷雾剂

呼吸系统和口腔用药

清热解毒，消肿止痛。用于肺胃蕴热所致的咽喉肿

痛，口干口苦，牙龈肿痛以及口腔溃疡，复发性口疮见以上证候者

是

否

是

强力天麻杜仲胶囊

心脑血管用

药

散风活血，舒筋止痛。用于中风引起的筋脉掣痛，

肢体麻木，行走不便，腰腿酸痛，头痛头昏等。

是

否

是

妇科再造丸

妇科用药

养血调经，补益肝肾，暖宫止痛。用于月经先后不

定期，带经日久，痛经，带下。

否

否

是

止咳化痰丸

呼吸系统用

药

清肺止嗽，化痰定喘。用于久嗽，咳血，痰喘气

逆，喘息不眠。

是

否

是

芪胶升白胶囊

补气补血用药

补血益气，用于气血亏损