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正文目录
债市周度回顾 1
债市周度观点 1
一级市场观测 1
二级市场观测 2
量化模型表现 4
模型总体结论 4
DNS模型表现 4
动量模型表现 5
机构净买入行为分析 8
基金行为分析 10
其余量化观测指标表现 10
个券推荐 11
风险提示 12
图表目录
图表1：一级计划发行规模(上周/当周，亿元) 1
图表2：一级统计票面利率(一级加权/二级最新，%) 2
图表3：一级统计全场倍数(上周/当周，倍) 2
图表4：二级市场各品种加权利率及波动(%，BP) 3
图表5：二级市场各品种集中度(上周/当周，%) 3
图表6：基准因子系数表现 3
图表7：斜率因子系数表现 4
图表8：曲率因子系数表现 4
图表9：DNS模型表现 5
图表10：动量模型表现 5
图表11：各场景下对应期限国债预测最大上下行幅度(BP) 6
图表12：1年国债收益率与20日动量年分位数(%,%) 6
图表13：1年国债的后市演绎路径(BP) 6
图表14：3年国债收益率与20日动量年分位数(%,%) 6
图表15：3年国债的后市演绎路径(BP) 6
图表16：5年国债收益率与20日动量年分位数(%,%) 7
图表17：5年国债的后市演绎路径(BP) 7
图表18：7年国债收益率与20日动量年分位数(%,%) 7
图表19：7年国债的后市演绎路径(BP) 7
图表20：10年国债收益率与20日动量年分位数(%,%) 7
图表21：10年国债的后市演绎路径(BP) 7
图表22：30年国债收益率与20日动量年分位数(%,%) 7
图表23：30年国债的后市演绎路径(BP) 7
图表24：30年国债和10年国债利率及利差表现（%，BP） 8
图表25：情绪指标模型结果 9
图表26：指标说明(%) 9
图表27：主要跟踪对象近期净买入表现 9
图表28：10年国债与证券公司对3年国债滚动累计净买入表现（%，亿元） 10
图表29：杠杆与久期系数 10
图表30：30Y换手率(%) 11
图表31：杠杆率(%) 11
图表32：推荐个券(%) 11
图表33：个券最新YTM与活跃券成交曲线(%,年) 12
债市周度回顾
债市周度观点
在高频数据偏弱的背景下，本周债市利率有明显下行，方向性模型有所分化，分期限来看3年品种可能表现较好。方向性模型中，DNS模型预测结果与动量模型虽然仍偏多，但情绪指标有所看空。虽然基金对于长端品种的偏好有所恢复，但归因模型显示中长期纯债型基金的久期仍相对较低。考虑目前10年品种目前接近整数点位，最大下行空间大致在4BP左右，30年品种与10年利差也压缩至14BP（近10年极值为12BP），下行空间可能也相对有限，中短端品种中3年期品种相对下行幅度相对较大，且上行幅度可控，性价比相对较高。
一级市场观测
从一级发行规模来看，本周非信用的主要券种整体发行量有明显增加，国债、地方政府债和同业存单发行量均有明显增加，国债中5年和7年期品种发行量较大，地方政府债方面，10年期发行规模有明显增加，同业存单方面，主要的增量为6个月品种。
图表1：一级计划发行规模(上周/当周，亿元)
期限\券种
国债
国开债
农发债
口行债
地方政府债
同业存单
合计
1M
--/200
--
--
--
--
402/855
402/1055
2M
350/--
--
--
--
--
--
350/--
3M
450/300
--
30/30
--
--
1017/987
1497/1317
6M
650/--
--
--
--
--
1178/2600
1828/2600
9M
--
--
--
--
--
563/1759
563/1759
1Y
--/1370
--
90/110
90/100
--
4164/3300
4344/4880
2Y
--
50/60
60/70
40/40
--
--
150/170
3Y
1370/225
80/70
50/80
30/50
--/20
--
1530/445
5Y
--/1595
220/110
40/50
--
--/251
--
260/2006
7Y
--/1290
50/50
30/40
20/--
--/223
--
100/1603
10Y
--
300/150
120/140
60/50
137/1692
--
617/2032
15Y
--
--
--
--
--/190
--
--/190
20Y
--
--
--
--
--/236
--
--/236
30Y
6
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