公用事业行业板块2024年中报总结：火水核经营稳健，期待绿电环境价值兑现.docx

同比增长2.1%；毛利率为17.36%，同比降低0.9pct，归母净利率为9.16%，同比降低1.4pct。

投资建议：“碳中和”与电力市场化改革的加速推进将重塑电力运营商的内在价值：

（1）水电的盈利稳健与股息价值有望得到进一步认可，重点推荐【长江电力】【华

能水电】，建议关注【国电电力】【川投能源】；（2）随着供需格局优化带来的煤价稳步回落以及收入端的更加多元化，火电经营有望边际改善，重点推荐【皖能电力】

【申能股份】【华能国际】，建议关注【浙能电力】【华电国际】；（3）核电的成长性逐步被认可，重点推荐【中国核电】，建议关注【中国广核（A+H）】；（4）估值偏低，环境价值有望兑现的绿电或将迎来困境反转，重点推荐【三峡能源】【龙源电力】【吉电股份】，建议关注【中闽能源】【福能股份】。此外，在能源转型的机遇下，储能、氢能等灵活性调节资源的价值将进一步提升，重点推荐【华电重工】【林洋能源】【南网科技】【中泰股份】；电力现货市场的建设将带动能源IT产业的发展，重点推荐【国能日新】【朗新集团】。燃气方面，随着顺价机制逐步完善，城燃企业盈利有望企稳，重点推荐成长性与股息价值兼具的【九丰能源】，建议关注【新奥股份】【皖天然气】。

风险提示：装机规模不及预期；政策落地不及预期；市场竞争加剧；煤炭、天然气价格波动；上网电价下调。

内容目录

TOC\o1-1\h\z\u公用板块经营稳健，火电水电表现出色 6

火电板块：成本改善，盈利提升 8

水电板块：来水转好，业绩修复 12

热电板块：两部制热价有望出台，盈利有望企稳 14

新能源发电板块：核电核准常态化，绿电环境价值有望兑现 16

电能综合服务板块：关注新能源消纳，鲁陇电力现货市场转正 21

节能与清洁能源利用：设备更新方案印发，节能设备或迎更换周期 22

燃气板块：燃气顺价改革持续推进，城燃公司利润修复可期 24

投资建议 28

风险提示 28

图表目录

图1：申万（2021）各行业2024上半年涨跌幅（%） 6

图2：2024H1SW（2021）一级各板块营业收入增速（%） 6

图3：2024H1SW（2021）一级各板块归母净利润增速（%） 6

图4：公用事业板块历年H1营收（亿元）及增速 7

图5：公用事业板块历年H1归母净利润（亿元）及增速 7

图6：2024H1公用事业细分板块收入增速 8

图7：2024H1公用事业细分板块归母净利润增速 8

图8：历年H1火电板块营收（亿元）及增速 8

图9：历年H1火电板块归母净利润（亿元）及增速 8

图10：历年H1火电板块毛利率和归母净利润率（%） 9

图11：CCTD主流港口煤炭库存情况（单位：万吨） 10

图12：全国煤炭企业月度库存（单位：万吨） 10

图13：国内主要港口动力煤价格走势图（元/吨） 11

图14：长协煤价格较现货价格低且稳定（单位：元/吨） 11

图15：历年H1水电板块营收（亿元）及增速 12

图16：历年H1水电板块营收（亿元）及增速 12

图17：历年H1水电板块毛利率和归母净利润率（%） 12

图18：历年H1热电板块营收（亿元）及增速 14

图19：历年H1热电板块归母净利润（亿元）及增速 14

图20：历年H1热电板块毛利率和归母净利润率（%） 14

图21：历年H1新能源发电板块营收（亿元）及增速 16

图22：历年H1新能源发电板块归母净利润（亿元）及增速 16

图23：历年H1新能源发电板块毛利率和归母净利润率（%） 16

图24：已公示CCER项目信息（减排量单位：吨） 19

图25：北京绿色交易所8月CCER成交情况 20

图26：历年H1电能综合服务板块营收（亿元）及增速 21

图27：历年H1电能综合服务板块归母净利润（亿元）及增速 21

图28：历年H1电能综合服务板块毛利率和归母净利润率（%） 21

图29：历年H1节能与清洁板块营收（亿元）及增速 23

图30：历年H1节能与清洁板块归母净利润（亿元）及增速 23

图31：历年H1节能与清洁板块毛利率和归母净利润率（%） 23

图32：历年H1燃气板块营收（亿元）及增速 24

图33：历年H1燃气板块归母净利润（亿元）及增速 24

图34：历年H1燃气板块毛利率和归母净利润率（%） 25

表1：德邦公用事业板块标的 7

表2：2024H1主要火电公司经营业绩 9

表3：2024H1主要水电公司经营业绩 13

表4：2024H1主要热电公司经营业绩 15

表5：20