光伏行业历史财务数据复盘：韧性犹在，底部初显.docxVIP

重点推荐业绩表现优异的：光储龙头阿特斯、阳光电源、德业股份；长期看好光伏新技术：爱旭股份、隆基绿能；行业格局稳定，财务稳健的光伏玻璃龙头：福莱特等。

风险提示：1）财务数据全部提取自，可能会有数据误差；2）部分公司主营业务持续变化，公司分类仅按近期主业划分，反映到早期历史数据上或不准确。3）每一轮行业周期下行的原因各不相同，导致在行业底部时期的数据特征或不一样。

目录

利润表总结：收入增速创新低，毛利率创新低 5

24Q2行业实现营业收入4542亿元，增速创新低 5

24Q2行业核心标的整体毛利率12.5%创新低，行业费用率环比略下行 6

24Q2行业扣非归母净利润20亿元，同环比大幅下行 8

现金流量表总结：行业韧性犹在，经营活动现金转正 10

经营活动现金24Q2转正，但净流入高点已过 10

投资活动现金净流出557亿元保持高位 10

筹资活动现金24Q2环比增长，净流入765亿元保持高位 11

资产负债表总结：资产负债双双新高，在手现金缓缓下行 12

行业总资产创历史新高，净资产增速创新低 12

行业在手现金缓慢下行，现金比净资产仍在高位 15

行业负债率创历史新高，短期借款增速上行 17

投资建议 20

风险提示 21

图表目录

图1：光伏行业相关标的营业收入（亿元） 5

图2：光伏行业相关标的营业收入增速 5

图3：光伏行业核心标的整体毛利率 6

图4：光伏行业主产业链毛利率 7

图5：光伏行业非主产业链毛利率 7

图6：光伏行业核心标的总费用以及总费用率 7

图7：光伏行业相关标的扣非归母净利润（亿元） 8

图8：光伏行业核心标的扣非归母净利率 8

图9：光伏行业主产业链扣非净利率 9

图10：光伏行业非主产业链扣非净利率 9

图11：光伏行业核心标的经营活动现金流（亿元） 10

图12：光伏行业核心标的投资活动现金流（亿元） 10

图13：光伏行业核心标的筹资活动现金流（亿元） 11

图14：光伏行业相关标的总资产（亿元） 12

图15：光伏行业相关标的净资产（亿元） 12

图16：光伏行业核心标的净资产同比增速 13

图17：光伏行业核心标的在建工程同比增速 14

图18：光伏行业核心标的存货同比增速 14

图19：光伏行业核心标的应收账款及票据的同比增速 15

图20：光伏行业核心标的期末现金及等价物（亿元） 15

图21：光伏行业核心标的期末现金及等价物同比增速 16

图22：光伏行业核心标的期末现金及等价物占比（分板块） 16

图23：光伏行业核心标的期末现金及等价物和净资产的比值 17

图24：光伏行业负债率 17

图25：光伏行业核心标的短期借款同比增速 18

图26：光伏行业核心标的短期借款占比 19

图27：光伏行业核心标的长期借款同比增速 19

图28：光伏行业核心标的长期借款占比 20

利润表总结：收入增速创新低，毛利率创新低

我们选取了光伏行业相关的175个标的，高度相关的核心标的97个，分别按季度统计了其2010Q1-2024Q2期间公开披露的财务数据，分为利润表、现金流量表、资产负债表三大方面汇总如下。

24Q2行业实现营业收入4542亿元，增速创新低

2024Q2光伏行业相关的175个标的营业收入总额为4542亿元，环比提升14.1%，同比下降13.8%。行业单季度收入历史最高值出现在2023年的二季度为5267亿元。

图1：光伏行业相关标的营业收入（亿元）

资料来源：，

2024年之前，光伏行业季度收入的同比增速的最低值，出现在2012年的三季度为-4.8%，最高值出现

在2021年的第一季度，为+59.3%。目前来看，季度收入绝对水平维持高位，季度收入同比增速-13.8%较上个月跌幅扩大，增速绝对值创历史新低。

图2：光伏行业相关标的营业收入增速

资料来源：wind，

24Q2行业核心标的整体毛利率12.5%创新低，行业费用率环比略下行

受产业链价格下行影响，2024Q2光伏行业核心标的整体毛利率为12.5%，较上个季度下滑2.7pct，创历史新低。行业曾经出现过的历史低点为14.4%，分别出现在2011Q4和2012Q4。展望产业链三季度产品价格继续新低，行业出货量自8月开始略有回升，预计Q3整体出货量基本与Q2持平，预计行业Q3毛利率进一步下行。

图3：光伏行业核心标的整体毛利率

资料来源：wind，

从细分板块来看，2024Q2主产业链组件、电池片、硅片、硅料毛利率均有所下行，其中电池