定期报告：底部震荡，等待催化.docxVIP

图28：医药行业产成品存货低位回升 16

图29：8月M1同比增速依然维持下降趋势 17

图30：当前十债收益率处于历史最低位 17

图31：7月全球半导体周期回暖下销售额同比为18.7% 18

图32：2023年竖向折叠手机市场份额占比全部折叠手机已达32% 18

图33：8月新能源车产销同比完成达29.6%、43.2% 19

图34：8月新能源乘用车渗透率达到53.9% 19

图35：本周水泥价格小幅上升0.3% 19

图36：7月建材家居卖场当月同比小幅回升至8.3% 19

一、周度聚焦：再看当前A股能否见底？

（一）积极政策或事件是导致市场见底成功的核心，当前仍需等待

历次大底最低点出现的前后都有重大的积极政策或外部事件催化，且对后续基本面有改善效果。（1）2005年以来上证综指共出现10次历史大底的低点，分别为：2005/7/11（上证收盘价为1011.50点，下同）、2008/11/4（1706.70）、2010/7/5（2363.95）、2012/12/3（1959.77）、2016/1/28（2655.66）、2019/1/3（2464.36）、2020/3/23（2660.17）、2022/4/26（2886.43）、

2022/10/31（2893.48）、2024/2/5（2702.19）。（2）历史大底低点前后均有重大的积极政策或外部事件催化，且对后续基本面有改善效果。具体来看：2005/6/16，证监会允许控股股东可以通过二级市场增持流通股，6/17国务院国有资产管理委员会发布《关于国有控股上市公司股权改革的指导意见》，股改政策持续出台落地；2008年10月，央行宣布将扩大商业性个人住房贷款利率下浮幅度，调整最低首付款比例，月末央行下调金融机构人民币存贷款基准利率，11月国常会宣布“四万亿政策”，后续地产销售、投资增速均明显改善；2010年5月欧盟和IMF斥资7500亿欧元救助欧元区成员国；2012年11月十八大召开，12月政治局会议召开，后续制造业PMI和地产销售增速回升；2016年1月习主席召开中央财经领导小组第十二次会议，研究供给侧结构性改革方案，后续制造业PMI和消费回升；2018年11月，民营经济座谈会上提出毫不动摇支持非公有制经济发展，12月习主席同特朗普会晤，停止加征新的关税，后续投资和消费增速持续回升；2020年3月美联储将利率降至基本为零并启动了7000亿美元QE，国内政治局会议敲定出台抗疫特别国债，后续投资、地产销售和消费均大幅回升；2022年4月促进消费持续恢复的意见发布支撑社零增速回升，5月上海疫情好转，后续制造业PMI、地产销售和消费均有所回升；2022年11月优化疫情防控二十条出台，后续地产“三支箭”政策齐发力纾困房企，后续地产销售和消费增速有所回升；2024年2月央行实施降准，汇金增持ETF，地产销售增速有所回升。

图1：2005年以来A股共有10次历史大底

资料来源：，wind

图2：强政策出台促使市场见底、基本面修复

资料来源：，wind（注：经济数据统计区间为政策落地当月后推三个月）

当前需等待积极政策或外部事件的催化。比照历史复盘，当前来看，后续可能有积极政策或外部事件的催化导致市场见底。（1）政策上，短期积极的政策可能进一步出台和落实。首先，经济增长压力仍较大，8月份社融信贷增量仍偏弱，投资（8.2%→8.1%，7月数据对照8月，下同）、消费（2.7%→2.1%）、地产销售（-18.6%→-18%）等增速延续回落趋势或处于低位，再叠加临近四季度，中央强调要努力完成全年经济增长目标，因此短期内政策出台的必要性和概率上升。其次，政策出台空间极为充裕，例如：超长国债发行、消费券发放、更大规模设备更新和以旧换新等财政发力政策，当前在广东、湖南、青海等多个省市已经通过合理扩大财政补贴范围、明确补贴方向等多种形式落地，后续内需有望在政策托底下回升；而存量房贷利率下调、进一步降息降准等货币政策宽松空间充裕，短期内也可能逐步出台和落地。（2）外部事件上，短期偏积极。首先，通胀大幅回落下9月美联储大概率降息，全球央行可能跟进宽松，近期欧央行实施非对称降息，分别下调存款机制利率（DFR）、再融资利率（MRO）、边际贷款利率（MLF）25BP、60BP和60BP，全球风险偏好也可能上升；其次，美国大选焦灼，RCP统计的民调数据来看特朗普支持率开始回升，此外美国拜登政府短期内有较大意愿修复中美关系，发生外部风险的概率较小。

图3：近期各地方政府促消费政策持续落地

资料来源：，新浪网，人民网

图4：