有色金属行业深度报告：天然铀供需矛盾维持，价格景气周期拉开.docx

目录

1、天然铀价格上涨新周期开启 5

2、供需平衡表：我们预计2024年天然铀供需缺口约12% 6

3、天然铀供给：我们预计2024年天然铀供给环比增加10% 8

、哈萨克斯坦潜在项目主要为Budenovskoye6/7 9

、加拿大增量为Denison公司的Phoenix、Gryphon项目 9

、纳米比亚预投产项目主要为Etango 10

、澳大利亚在建铀矿较多，是2024全球主要增长点之一 10

、乌兹别克斯坦Navoiuran国营企业计划将其铀产量提高1.5倍 11

、俄罗斯2022年天然铀产量同比下降明显 12

、尼日尔目前共有三个待开发项目 12

4、天然铀需求：我们预计2024年天然铀需求环比增加6% 12

、在运行核电站：共计411座，我们测算2023年需要天然铀约6.65万tU 13

、在建核电站：共计58座，中国、印度为主要增长点 13

、核电发展方兴未艾，天然铀需求稳步增长 15

5、投资建议 16

6、风险提示 17

7、附录：全球前十大矿山梳理 17

、加拿大Cameco公司CigarLake矿山 17

、股权及历史发展 17

、地理位置概述 17

、资源量和储量情况 17

、设计产能和历年产量 18

、矿山生产及运营成本 18

、纳米比亚Swakop公司Husab矿山 19

、股权及历史发展 19

、地理位置概述 19

、资源量和储量情况 19

、设计产能与历年产量 19

、哈萨克斯坦Kazatomprom公司Inkai矿山 20

、股权及历史发展 20

、地理位置概述 20

、资源量和储量情况 20

、设计产能与历年产量 21

、澳大利亚BHP公司OlympicDam矿山 21

、股权及历史发展 21

、地理位置概述 21

、资源量和储量情况 22

、设计产能与历年产量 22

、法国Orano公司Katco矿山 23

、股权及历史发展 23

、地理位置概述 23

、资源量和储量情况 23

、设计产能与历年产量 23

、哈萨克斯坦Kazatomprom公司Karatau矿山 24

、股权及历史发展 24

、地理位置概述 24

、资源量和储量情况 24

、设计产能与历年产量 25

、中国铀业公司R?ssing矿山 25

、股权及历史发展 25

、地理位置概述 25

、资源量和储量情况 25

、设计产能与历年产量 26

、法国Orano公司Somair矿山 26

、股权及历史发展 26

、地理位置概述 27

、资源量和储量情况 27

、设计产能与历年产量 27

、加拿大QuasarResources公司FourMile矿山 28

、股权及历史发展 28

、地理位置概述 28

、资源量和储量情况 28

、设计产能与历年产量 29

、哈萨克斯坦Ortalyk公司CentralMynkuduk矿山 29

、股权及历史发展 29

、地理位置概述 29

、资源量和储量情况 29

、设计产能与历年产量 30

图表目录

图1：2000年以来，天然铀的价格经历了7段主要的波动 5

图2：我们预计2024年天然铀供需缺口在12%左右 7

图3：Sprott实物基金持有天然铀25249吨铀 8

图4：基金在2022年下半年以后的活动减弱较为明显 8

图5：2022年全球共计生产天然铀4.94万吨铀 8

图6：哈萨克斯坦、加拿大等七国天然铀产量占比较高 8

图7：2022年，俄罗斯天然铀产量为2508吨铀 12

图8：2017年以来全球核电反应堆净发电容量维持高位 13

图9：核电站建设步骤及时间 14

图10：中国、印度在建核电站数量领先 14

图11：美国核能发电占比维持在20%左右 16

图12：中国核能自2015年后发展迅速 16

图13：法国核能发电占比60%以上 16

图14：CigarLake矿山投产后迅速达到设计产能，2023年出现小幅度下滑 18

图15：Cameco公司单位成本逐年上升，2020年系疫情出现明显下降 19

图16：湖山铀矿2016年投产后产量逐年上升，但目前尚未满产 20

图1