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研发费用加计扣除、研发投入与企业财务风险

【摘要】越来越多的学者开始研究“研发投入与财务风险的关系”，但他们往往只是研究这两者之间的关系，未考虑税收优惠的调节作用。本文引入研发费用加计扣除强度作为调节变量，构建新的模型，对2017—2021年A股上市的电子设备制造企业的面板数据进行实证研究分析。结果表明，研发投入强度越大财务风险越大，而研发费用加计扣除政策可以缓解高研发投入带来的财务风险。

【关键词】研发费用加计扣除、研发投入、财务风险、电子设备制造企业

一、引言

《中国制造2025》指出我国企业想要从低端走向高端就要加强自主创新能力，并对符合条件的企业提出了有关研发经费与专利数的目标任务。但是，企业创新不是一蹴而就的，研发过程存在一定的机会成本，有可能占用企业大量现金流，从而引发企业财务风险[14]。考虑到企业研发创新的不确定性与市场环境的复杂性，我国政府出台了许多税收优惠政策与财政补贴政策，希望能激励企业进行研发创新。其中税收优惠主要是通过加计扣除研发费用来减轻企业的税负，从而间接缓解企业的经济压力。90年代，我国部分国有企业开始享受研发费用加计扣除政策，并在后续逐步扩大政策的范围与扣除比例。甚至在2021年的《工作报告》中指出，2021年制造企业的加计扣除比例上调至100%。

对于加计扣除研发费用能否激励企业创新，学者们做了大量的研究。大部分学者认为研发费用加计扣除政策能起到积极作用。关于研发投入强度会对企业财务风险产生影响，学者们也进行了热烈的探讨，但是由于选择的研究对象、方法的不同，得到的结果也不尽相同。本文以2017—2021年A股上市的电子设备制造企业的面板数据为样本，实证研究分析研发投入对于财务风险的影响，并引入研发费用加计扣除强度这一调节变量，以此探讨研发费用加计扣除的效用性，为企业完善研发投入提供参考依据。

二、文献回顾与假设提出

（一）研发费用加计扣除与研发投入

创新活动本身存在的风险性、外部性和信息不对称性会降低企业自主研发的意愿，仅单纯地依靠市场的自我调节能力并不能有效带动企业进行创新，这个时候就需要政府帮忙调动企业创新的积极性[1]。由于RD资本的使用成本会随着企业所得税的征收而增加，因此为了激励企业创新，政府会对一些符合条件的企业和研发项目提供一定比例的研发费用加计扣除优惠。

对于研发费用加计扣除力度与研发强度的关系，学者们做了大量的研究。孙莹[2]从成本的视角出发，认为加计扣除政策可以降低企业的人力成本，从而使企业获得更多的融资。任海云[3]从现金流的角度出发，他认为加计扣除研发费用可以较少企业档期应缴纳的所得税，从而节约企业当期的现金流，有利于促进企业加的研发投入力度。根据上述分析，本文提出假设1：

H1：研发费用加计扣除与企业研发投入正相关。

研发投入与财务风险

根据相机财务理论可知，对于像电子设备这种技术密集型企业而言，研发产品是企业获得高额利润的主要途径。为此，企业管理层往往愿意在研发项目中投入大量的资金。但是，形成无形资产的不确定性，以及形成资产后带来的经济效益具有滞后性等都可能会影响企业资金的正常运转，为企业带来财务风险，甚至导致企业破产。

对于研发投入与财务风险的研究，现有的研究结论主要分为三点。第一，部分学者认为两者呈现一种U型关系；比如郝清民[4]对制造业的研发投入与财务风险的关系进行了研究，他认为两者呈倒U型关系，而融资约束会加剧二者之间的倒U型关系。第二，部分学者认为两者负相关；孙艳梅[5]研究表明企业进行创造性的研发活动，能够缓解信息不对称，进而能够缓解企业承担的风险。第三，大部分学者认为研发投入与财务风险是正相关的关系。钟田丽[6]研究认为当研发投入过多的专用资产时，债权人风险增加，债权人就会向企业收取更多回报，从而增加企业的财务风险。郑淑霞[7]对制造企业的研发强度与绩效风险的关系进行了实证检验，发现研发投入越大绩效风险越高。陈标金[8]利用A股上市的非金融企业的数据进行实证研究，发现企业财务风险与企业研发投入强度存在显著的正相关关系。基于上述梳理，再结合我国电子设备制造企业研发投入大，但发展不成熟的特点，本文提出假设2：

H2：研发强度与企业财务风险正相关。

（三）研发费用加计扣除的调节效应

根据信号传递理论可知，研发费用加计扣除政策不仅可以为企业节约现金流，还能够向外传递积极正面的信息，为企业获得更多的外部融资，降低企业的财务风险。张亚连[9]借鉴欧美等国家的具体实践，分析发现，较大的税收优惠能够降低企业风险。樊勇[10]以A股上市公司为样本，实证研究指出，税前扣除的范围扩大，可以促进更多行业的发展。于为宁[11]认为对高新技术企业实施研发费用加计扣除政策可以缓减企业负担，在一定程度上能够降低企业面临的财务风险。

通过梳理文献，我们可以知道，两个正相关关系不