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2024年第6期WUHAN

FINANCE

国有资本参股与企业国有资本参股与企业ESGESG表现表现

——基于显性和隐性的信息效应研究

■韩忠雪张莹

摘要：在经济发展趋向绿色转型和强化持续韧性的背景下，国有资本参股能否改善民营企业ESG表现有待进一步探究。本文以

2009—2021年沪深A股民营上市公司为研究样本，从显性和隐性信息效应两个方面实证检验了国有资本参股对民营企业ESG表现的影响

及机制路径。研究发现：国有资本参股正向促进了民营企业ESG表现；机制检验表明，国有资本参股通过显性地提升内部信息透明度、信

息披露质量和隐形地缓解企业“信贷歧视”、抑制高管机会主义减持等渠道增强企业ESG表现；进一步研究发现，在行业竞争程度低、外部

融资依赖度低、国有资本参与度高和地方国企依赖度高的企业中，国有资本参股提升民营企业ESG表现的作用更显著。本文研究结论拓

展了国有资本参股的经济后果和企业ESG驱动机制方面的内容，为我国企业双向推动混合所有制改革提供了持续发展的政策建议。

关键词：所有制改革；国有资本参股；ESG表现；信息效应

中图分类号：F271文献标识码：A文章编号：1009-3540（2024）06-0020-0010

基金项目：国家自然科学基金面上项目“中国民营企业集团金字塔结构债务融资优势研究”；湖北省哲学社会科学研究重

点项目“双碳目标下绿色产业政策驱动企业ESG的作用机制与效果评估研究”（23D048）。

可持续性，混合所有制成为资本市场改革的重大突

一一、、引言引言

破口，其强调民营企业和国有企业交叉持股、相互融

改革开放以来，中国经济历经几十年的高速增合，故“双向混改”模式逐步成为企业改革的主要方

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长，经济社会发展进入新阶段，经济高质量和可持续向。“双向混改”模式包括“正向混改”和“逆向混

发展成为经济发展的新目标、新要求。企业ESG从改”两种。“正向混改”是指国有企业引入民营资本。

环境、社会和公司治理三方面来评估企业经营的可这为国有企业可持续发展注入新鲜血液，降低了国

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持续性和对社会价值的影响，其作为衡量企业可持有企业的政策性负担，提高了企业绩效。“逆向混

续发展的重要指标之一，自2004年被联合国全球契改”是指国有资本参股民营企业。国有资本的天然

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约组织（UNGC）首次提出以来，就在世界范围内受属性为民营企业提供了资源优势和声誉担保，缓

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到广泛重视。目前，我国ESG发展还处于逐步完善解了民营企业受到的“歧视性待遇”，激发了其社

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阶段，尚未形成规范的ESG评价体系，相关部门正会责任的自驱力，提高了公司治理水平。这与企

在不断完善信息披露制度，并逐年提高上市公司在