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商业研究

供应商集中度与资本市场定价效率

基于股价同步性的实证研究

■王仔月山西财经大学

摘要：提升资本市场定价效率是建立高效资本市场的关键。本文以2010一2020年沪深A股上市公司为样本，基于

股价同步性的视角研究供应商集中度对资本市场定价效率的影响。研究发现：在控制其他因素的情况下，供应商集中度与

股价同步性呈显著负向关系，即供应商集中度的提高能降低股价同步性，从而提升资本市场定价效率。在进行了一系列稳

健性检验后上述发现依然存在。进一步研究发现市场化程度越高，供应商集中度对股价同步性的作用更显著。

关键词：供应商集中度；股价同步性；信息透明度

一、引言集中，大型供应商的采购总额在整个企业采购总额中的比

资本市场定价效率很大程度取决于其是否有效利用重越来越大，供应商的议价能力也随之增强。大供应商

企业特质信息，引导资源有效配置。股价同步性反映了公为维护自身利益，会促使公司对各类信息进行更多披露，

司股票价格变动与市场平均变动之间的关系，在一定程度特别是一些负面信息，这样就会增加股票市场信息含量，

上可以衡量资本市场的信息有效性和运行效率。过高的股导致股价同步性降低，从而提高资本市场的定价效率。基

价同步性不利于资本市场资源配置效率的提升（黄俊和郭于此，本文提出假设：

照蕊，2014）和实体经济长期向好发展，阻碍“增强金融H1：供应商集中度越高，企业股价同步性越低。

服务实体经济能力”目标的实现。然而供应商作为企业重三、样本选择和研究设计

要的非财务利益相关者，会对企业的经营活动、财务状况1.样本选择

以及信息环境产生重要影响，进而对公司股票市场的表现本文选取2012一2020年A股上市公司为研究样本。为

也有一定影响。因此，供应商集中度如何影响股价同步性提高研究的有效性，本文剔除金融行业、ST、ST*企业以及

以及资本市场定价效率，是一个有待实证检验的问题。数据缺失的样本。另外，本文还对连续变量在1%和99%

基于此，本文选取2012一2020年上市A股公司作为的水平上进行了缩尾处理，以排除极端值的干扰。最终得到

研究样本，研究供应商集中度对企业股价同步性的影响11981个观测样本，所有数据均来源于CSMAR数据库。

以及内在机制。从供应链的视角出发，探讨供应商集中度2.实证模型

对公司股价同步性的影响，丰富了供应商集中度经济后果为了验证本文提出的假设H1，本文构建如下模型（1)。

以及资本市场定价效率影响因素的文献。SYNi,αo+a,SC,+a,Controli,+ZYear+ZInd+(1)

二、理论分析与研究假设其中，被解释变量SYN为股价同步性，解释变量SC

本研究主要探讨了与企业有密切业务联系的主要利为供应商集中度，Control为控制变量，ε为基准模型中的

益相关者之一的供货商，对公司股票市场信息有效性的影随机误差项。SC的系数αi反映了供应商集中度对股价同

响。事实上，供应商与企业之间的紧密商业关系是建立步性的影响。

在企业经营状况良好的基础上，但是一旦企业经营状况3.变量的选择和度量

出现问题，那么与之建立紧密商业关系的供应商就会受（1）解释变量：供应商集中度（SC）

到重大影响，甚至可能会影响到与之建立紧密商业关系SCi：前五大供应商的采购额占年度采购总额的比例

的供应商利益。因此，供应商在一定程度上会有强烈动SC2：第一大供应商采购额占年度采购总额的比例

机关注企业信息质量，对企业披露的特质信息含量产生一SC3：前五大供应商采购额占年度采购总额比例的平

定影响。一方面，作为企业重要的利益相关者，供应商发方和

挥信号传递作用，促使公司特质信息更多融入。就企业而（2）被解释