宏达股份宏达股份，即将迎来华丽转身.docx

目录

引言：宏达股份，可否华丽转身？ 6

几经波折，宏达股份发展陷入低谷 6

陷入低谷，金鼎锌业置出，四川信托重整 6

磷锌为主，当前磷化工业务贡献主要盈利 9

蜀道集团入主重整，宏达质地脱胎换骨 12

蜀道集团业务协同，多龙铜矿开发推进 13

业务协同，蜀道赋能打开想象空间 13

多龙铜矿，宏达资源端的核心看点 15

风险提示 22

图表目录

图1：过去15年宏达股份股价走势 6

图2：2017年子公司金鼎锌业占宏达股份总资产比例为74% 7

图3：2017年金鼎锌业是公司盈利的核心来源 7

图4：宏达股份不同发展阶段盈利表现 9

图5：宏达股份不同发展阶段净资产变动情况 9

图6：宏达股份业务布局、主要控股参股公司和主要产品产能情况（截至2024年3季报） 10

图7：2014年至今，宏达股份分产品营收情况 10

图8：2014年至今，宏达股份分产品毛利润情况 10

图9：2023年，锌金属、磷酸盐和复合肥贡献绝大部分营收 11

图10：2023年，磷酸盐贡献公司大部分盈利，锌金属亏损 11

图11：当前蜀道集团拥有四家上市公司 12

图12：定向增发前蜀道集团对宏达股份持股26.39% 13

图13：定增后预计蜀道集团对宏达股份持股43.38% 13

图14：蜀道集团下属资源布局（部分） 14

图15：蜀道集团国内矿产资源布局 15

图16：蜀道集团国外矿产资源分布情况 15

图17：2022年铜下游产品占比 15

图18：超过70%的铜产品用作导电材料 15

图19：1980~2022年全球用铜增速与用电增速及GDP增速基本吻合 16

图20：主要工业金属铜铝铅锌当中，过往20年铜价走势最为强势 16

图21：铜行业成本曲线陡峭，边际供给获取需要更高的价格激励 17

图22：电解铝成本曲线较为平坦 17

图23：全球铜行业边际成本不断上移 17

图24：当前全球制造业居于低位 17

图25：目前宏达集团和宏达股份合计持有多龙矿业70%股权 18

图26：多龙矿集区所在成矿区带位置示意图（A）和区域地质-矿产简图（B） 19

图27：多龙矿集区矿床分布图 19

图28：我国铜矿资源自给率较低 21

图29：根据《中国矿产资源报告2022》的数据，西藏铜矿储量占比超30% 21

表1：2017年，宏达股份位列国内锌生产企业产量第5名 6

表2：宏达股份各发展阶段重要事项梳理 8

表3：蜀道投资集团有限责任公司为公司控股股东（截至2024年3季报） 10

表4：公司主要产品吨盈利情况 11

表5：蜀道集团重整宏达的时间轴 12

表6：蜀道集团十四五规划的重点任务 14

表7：西藏巨龙铜矿和玉龙铜矿情况一览 20

引言：宏达股份，可否华丽转身？

宏达股份曾坐拥亚洲最大铅锌矿，世纪之初在中国快速工业化阶段于资源板块独领风骚。2016年后宏达股份先后经历核心资产金鼎锌业股权无效，参股公司四川信托破产重组，控股股东宏达实业破产重整等一系列波折，最终被四川省万亿国资蜀道集团重整控股。展望未来，受益蜀道集团业务协同、资源加持，同时拥有超700万吨级多龙铜矿30%股权的宏达股份，可否实现华丽转身？

图1：过去15年宏达股份股价走势

资料来源：，

几经波折，宏达股份发展陷入低谷

陷入低谷，金鼎锌业置出，四川信托重整

宏达股份原控股股东为民营企业四川宏达实业有限公司，2023年持股比例为26.39%，实控人为刘沧龙。公司原主要从事有色金属锌的采、选、冶炼、加工和销售，以及磷化工产品的生产和销售业务，主要产品包括锌锭、锌合金、锌精矿、铅精矿以及磷酸盐系列产品、复合肥等。

宏达股份原控股子公司金鼎锌业云南兰坪铅锌矿保有可采锌金属量507万吨，铅金属量

124万吨，是国内锌资源开发、冶炼的重点企业之一，也曾是公司核心业务主体。2017

年公司实现净利润3.64亿元，其中金鼎锌业实现净利润约3.94亿元。

表1：2017年，宏达股份位列国内锌生产企业产量第5名

企业

产品类别

产量（万吨）

紫金矿业

锌

46.7

株冶集团

锌产品

42.8

中金岭南

铅锌精矿

29.4

中色股份

锌锭及锌产品

22.77

宏达股份

锌锭及锌产品

15.44

西藏珠峰

锌精矿含锌

9.28

西部矿业

锌精矿

7.92

资料来源：，上海有色网，公司公告，

图2：2017年子公司金鼎锌业占宏达股份总资产比例为74% 图3：2017年金鼎锌业是公司盈利的核心来源

资料来源：， 资料来源：，

由于合同纠纷，201