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证券研究报告•策略简评

策略简评报告

如何看央企改革新一轮机会？

发布日期：2024年01月25日

分析师:陈果SAC编号:S1440521120006

分析师:姚皓天SAC编号:s1440523020001

核心观点

央企是稳经济，稳资本市场的领头羊。市值管理纳入央企负责人业绩考核，是继“一利五率”后央企吸引

资本市场的重要举措，有望开启新一轮行情。这要求及时通过市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，

加大现金分红力度，更好地回报投资者。同时央行降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元。多重

政策催化下，我们建议重点关注“中特估”新一轮机会，策略上关注分红、股票回购、并购重组等思路。

事件：国资委将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核

1月24日，国务院新闻办公室发布会上有关负责人表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业

绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传

递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。此番言论，让中字头个股短时冲高，大量中字头

个股涨停。

简评：

2024年1月24日，国资委宣布进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，随后人民银行宣布

将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元。随着近期一系列加速资金入

场、改善A股市场的举措密集落地，而市场资金面也有望在前期沪深300ETF放量的铺垫、央企改革政策叠加

降准的催化下，迎来转机：

1）业绩考核体系再度完善，加速央企价值重估：日前，国务院新闻发布会上国资委发言人表示，2024年

将继续坚持“一利五率”目标体系，明确“一利稳定增长，五率持续优化”。相较2023年的考核要求，强调了

净利润与归母净利润也需协同利润总额增长。本次市值管理是对健全央企考核体系的一大举措，有助于倒逼央

企加速专业化经营，央企市值管理的能动性将进一步强化，现金分红、回购和资产重组等举措将进一步加强。

从二级市场上看，央企上市公司有望受到资金的更多青睐，央企进而能通过提高杠杆效应和增加投资者回

报实现自身净利润总额的增长和“五率”中净资产收益率、净利润与归母净利润的优化，基本面改善的同时，

更加完善且更与二级市场估值体系更契合的业绩考核体系将逐步形成，“业绩改善-二级市场回报增加-资金流入

-业绩改善”的资本市场投资正向循环有望推动央企实现盈利端和估值端的向好演绎，助推央企快步进入价值兑

现阶段。

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图1:央企价值重估传导路径与投资逻辑

数据来源：中信建投证券整理

表1:央企绩效考核体系变化

2019年2021年2022年2023年2024年

考核指标两利三率两利四率一利五率

一利：利润总额；净利润；归母净利润协同

两利：净利润；利润总额两利：净利润