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公司点评|许继电气

直流输电装备核心供应商，特高压带动业绩高增长证券研究报告

2024年01月25日

许继电气（000400.SZ）点评报告

核心结论公司评级增持

股票代码000400.SZ

公司为中国电力装备行业的领先企业。公司深耕电力装备行业30年，于2021

前次评级--

年被划转至中国电气装备集团。公司致力于打造“发输变配用”的电力系统

评级变动首次

解决方案供应商，主要业务为智能变配电系统、直流输电系统、智能中压供

当前价格20.71

用电设备、智能电表、电动汽车智能充换电系统、EMS加工服务及六大类。

近一年股价走势

23年前三季度公司业绩稳健成长，收入结构变化致使盈利能力短期承压。

23年前三季度公司实现营收106.64亿元，同比+16.98%；实现归母净利润许继电气电网自动化设备

沪深300

7.72亿元，同比+19.11%，其中Q3实现营收与归母净利润35.50/2.24亿元，10%

5%

同比+18.87%/+15.51%，环比-7.82%/-43.91%。盈利能力方面，23年前三0%

-5%

季度，公司综合毛利率为18.73%，同比-2.12pct，综合净利率为8.50%，同-10%

比-0.29pct，其中Q3公司综合毛利率及净利率分别为18.71%/7.33%，同比-15%

-20%

-3.06pct/-1.03pct，环比-4.71pct/-4.81pct，公司毛利率下滑主要原因为智能-25%

2023-012023-052023-09

变配电系统业务板块的PCS等毛利率较低的产品收入占比提升。

我国特高压建设迈入高峰期，柔直占比提升带动换流阀价值量提升，公司市分析师

场地位稳固。2023年我国共计4条直流特高压工程（陇东-山东、金上-湖北、

杨敬梅S0800518020