新材料行业：外延片一体化领先企业，加速布局12英寸产品.pdfVIP

外延片一体化领先企业，加速布局12英寸产品

上海合晶硅材料股份有限公司投资价值研究报告｜2024.1.16

中信证券研究部核心观点

公司是中国领先的外延片一体化制造商，在工艺良率、产品性能、客户结构、

盈利能力等多方面居于行业前列。公司正在全面布局12英寸产品，聚焦特色

功率器件领域，为未来注入新的成长动力。综合相对估值和绝对估值方法，我

们认为公司合理市值区间为140~153亿元。受益于未来的产能扩张和爬坡、衬

底片自给率提升、12英寸产品占比提升等因素，预计公司发展前景可观。

李超▍公司概况：中国领先的外延片一体化制造商。1994年公司前身由上海有色硅材

新材料行业首席料厂与香港汉崧共同组建，2004年由台湾合晶控股并更名为上海合晶硅材料有

分析师

限公司，2019年公司具备了8英寸外延片一体化生产能力，2020年公司开始

S1010520010001

全面布局12英寸外延片产品，并于2021年形成相关产品的销售和加工收入。

2020-2022年公司归母净利润CAGR高达154%，2023H1业绩承压主要是下

游需求不景气，随着行业需求回暖、公司新产能扩张、一体化能力完善、12英

寸占比提升，预计公司发展前景可观。

▍行业分析：功率器件+模拟芯片驱动外延片需求，12英寸发展趋势加速。受益

于汽车的电动化+智能化发展趋势、工业的智能互联+无人化发展趋势等，功率

陈旺器件和模拟芯片的市场稳定增长，从而驱动外延片需求。根据赛迪顾问，预计

新材料分析师2025年全球12/8/6英寸外延片市场规模达到81.4/22.9/4.7亿美元，对应

S10105200900032022-2025年CAGR为4.6%/4.4%/1.0%。全球12英寸外延片市场主要由海外

五大厂商主导，CR5达到65.2%，在半导体产业链自主可控的发展趋势下，国

内厂商正在加速布局，预计12英寸外延片国产替代比例有望快速提升。

▍竞争优势：1）深耕行业近30年铸就核心技术，工艺+产品国内领先。公司掌握

外延片全流程核心技术，在主要生产环节的投入产出比/良品率情况领先于可比

公司，产品具有较好的技术先进性及核心竞争力，在研项目以12英寸产品为主。

2）打通外延片一体化制造能力，盈利能力显著提升。受益于衬底片自给率和产

能利用率提升，公司8英寸外延片销售的毛利率由2020年的19.78%提升至

2022年的43.48%，公司预计于2024年前后具备12英寸外延片一体化技术能

力，12英寸产品未来将成为重要的业绩增长点。3）通过众多一线半导体厂商

认证，得到国际客户广泛认可。公司外延片业务收入中超过70%来自全球前十

大晶圆代工厂中的7家公司、全球前十大功率器件IDM厂中的6家公司，2022

年公司12英寸产品主要向客户A和华虹宏力供货，截至目前已与多家国内外知