新华保险深度报告：权益资产占比更高，业绩复苏弹性更大.docx

目录

新任管理层落地，加速公司改革转型 4

专注寿险行业多年，综合实力不断提升 4

股权结构清晰，中央汇金为公司实际控制人 4

管理团队履新，开启战略新转型 5

公司规模快速扩张，盈利能力显著提升 8

总资产规模稳定增长，净资产规模波动 8

营业收入及归母净利润大幅上涨，对比同业弹性较大 9

盈利能力：ROE同比大幅上行，跃居行业首位 11

保险业务：保费收入稳健增长，NBV大幅提升 13

保费收入：2024年保费收入增速由负转正，市占率保持稳定 13

新单保费收入：高基数下收入承压，期交保费占比提升 15

渠道建设：个险渠道为主，银保渠道占比高于其他险企 16

新业务价值率高增带动NBV高速增长，EV表现稳健 19

敏感性分析：由于投资业务中权益资产占比较高，敏感性更高 22

投资业务：规模稳步提升，2024年收益率大幅上行 23

投资规模：规模持续扩张，增速稳定较快 23

投资组合：以固收产品为主，权益占比高于同业 23

投资收益率：受益于资本市场回暖，总投资收益率上行 25

投资建议 27

风险提示 27

图表目录

图1：新华保险大事记 4

图2：新华保险2014年至2024Q3总资产规模、净资产规模及增速 8

图3：2015年至2024Q3A股5家上市险企总资产规模增速 9

图4：2015年至2024H1A股5家上市险企净资产规模增速 9

图5：新华保险2014年至2024Q3营业收入、归母净利润及同比增速 10

图6：2015年至2024Q3A股5家上市险企营业收入增速 10

图7：2015年至2024Q3A股5家上市险企归母净利润增速 11

图8：新华保险2014年至2024年第三季度加权平均ROE（） 11

图9：2014年至2024Q3A股5家上市险企加权平均ROE对比 12

图10：新华保险2019年至2024年三季度原保险保费收入规模及增速 13

图11：A股5家上市险企原保险保费收入增速对比 13

图12：新华保险2024年原保险保费收入及同比增速 14

图13：新华保险2019年至2024H1保险产品结构构成 15

图14：新华保险2019年至2024H1长期险首年保费收入及同比增速 15

图15：新华保险2019年至2024H1长期险首年保费结构 16

图16：新华保险各渠道保费收入占比 16

图17：新华保险各渠道保费收入增速 17

图18：A股5家上市险企2024H1银保渠道保费收入占比 17

图19：新华保险启动“XIN一代”计划 18

图20：新华保险人力规模（万人）及合格率（） 18

图21：新华保险人均产能及同比增速 18

图22：新华保险代理人渠道保费收入结构 18

图23：新华保险银保渠道保费收入结构 19

图24：新华保险新业务价值率 20

图25：新华保险新业务价值NBV及增速 20

图26：新华保险各渠道新业务价值占比 20

图27：A股主要上市险企新业务价值率对比 21

图28：新华保险2019年至2024H1内含价值及增速 21

图29：A股主要上市险企内含价值增速对比 21

图30：新华保险2019年至2024Q3投资资产规模及增速 23

图31：新华保险2019年至2024H1投资组合构成 24

图32：新华保险2019年至2024H1债权型金融资产构成 24

图33：新华保险2019年至2024H1股权型金融资产构成 25

图34：A股5家上市险企股票、基金投资规模占比 25

图35：A股5家上市险企总投资收益率对比 26

图36：A股5家上市险企净投资收益率对比 26

表1：新华保险前十大股东（截至2024年三季报） 5

表2：新华保险管理层履历 5

表3：针对七大挑战，杨玉成董事长提出十大解决方法 6

表4：2024H1A股4家人身险业务占比最大的险企敏感度分析 22

表5：新华保险2024年上半年投资收益规模（百万元）及变动情况 26

新任管理层落地，加速公司改革转型

专注寿险行业多年，综合实力不断提升

专注寿险30年，首家A+H上市的保险公司。新华保险成立于1996年9月份，由宝钢集团、神华集团等15家发起人共同设立。1999年公司获批筹建天津、江苏和四川分公司，2000年与苏黎世保险公司、国际金融公司等四家实力强大的外资机构正式签订招股协议，成为国