利率专题：资金、存单、供给与曲线形态.docxVIP

目录

存单利率缘何横盘震荡？ 3

历史上的11-12月存单走势 7

存单利率与曲线形态如何演绎？ 11

存单利率还能下吗？ 11

债市曲线如何演绎？ 13

4小结 15

5风险提示 17

插图目录 18

9月以来，央行超预期降准降息利好带动国债利率在内的广谱利率下行，但整个曲线上仍存在凸点，同业存单利率仍维持高位横盘震荡，这当中银行负债端压力仍较大，缺负债背景之下存单供给明显增长，与此同时受到理财规模增长乏力影响，需求端配置力量边际减弱，存单与短端国债利率的背离也愈发明显。

进入11月，资金面边际转松，自律机制规范同业活期存款利率，引导其围绕政策利率波动，降准预期也在升温，对存单形成一定利好，存单利率高位回落，转向震荡下行，但仍处于相对较高水平。

往后展望，年内存单利率还能下吗？债市曲线形态如何演绎？本文聚焦于此。

存单利率缘何横盘震荡？

9月下旬，央行降准降息落地，包括下调存款准备金率50BP，下调7天期逆回购操作利率20BP，下调MLF利率30BP，国有大行调降存款利率25BP等，带动国债利率在内的广谱利率中枢下移，资金面也处于均衡宽松状态。

但存单利率却面临下行阻力，整体维持横盘震荡，这背后也对应了多重因素的叠加影响。

供给端来看，大行存款利率下调背景下，存款“搬家”效应明显，加大银行负债端压力，叠加