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谷子经济专题报告：

布鲁可获证监会备案港股上市在即，退出通路打通提振行业估值

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2024

2024年12月8日

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本期内容提要:

冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话箱：fengcuiting@事件：财联社12月6日电，中国证监会国际合作司发布关于BloksGroupLimited（布鲁可集团有限公司，下面简称“布鲁可”）境外发

冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师

执业编号：S1500522010001联系电话邮箱：fengcuiting@

布鲁可成立于2014年，总部位于上海，专注于拼搭角色类玩具的设计、研发和销售。公司在全球拼搭角色类玩具市场中占据显著地位，根据弗若斯特沙利文的数据，按2023年GMV计，布鲁可是中国最大的拼搭角色类玩具公司，实现超18亿GMV，同比增长超170%，市场份额为30.3%；全球排名第三，市场份额为6.3%。

布鲁可拥有470多项专利，与超过30个知名IP合作，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者等。公司已推出两个自有IP：百变布鲁可和英雄无限。经营模式主要是基于自有IP和授权IP开发拼搭角色类玩具，交由第三方合作工厂生产，并通过经销商销售。2024年第一季度，布鲁可的营收同比增长223.8%至4.66亿元；毛利润同比增长310.7%至2.42亿元，毛利率增至52.0%。

2024年5月，布鲁可发布港股招股书，计划在香港主板上市。募集资金将主要用于增强产品设计和开发相关的研发能力、进一步丰富IP矩阵、投资核心生产资源和专注拼搭角色类玩具的自有规模化工厂。成立至今，布鲁可进行了3轮融资，先后引进了君联资本、源码资本、云锋基金、金亿投资、君智咨询等，合计募集近18亿元，估值超70亿元。

“谷子”，音译自“Goods”，“谷子经济”就是一种以年轻人为主的消费经济形式，主要涉及二次元文化产品的消费，包括漫画、动画、游戏、偶像、特摄等版权作品衍生出的各类周边产品，如海报、徽章、卡片、挂件、立牌、手办、娃娃等。悦己需求是谷子消费的核心。二次元消费与人口老龄化、经济下行等数据没有较强的必然关系，具有“抗跌”属性。本文详细梳理了“谷子经济”的市场规模、产业链及相关标的情况。

信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031投资观点：证监会发布布鲁可境外发行上市备案通知书意味着布鲁可港股上市在即，“谷子经济”相关概念股或将继续受益，建议重点关

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哔哩哔哩、阅文集团等。

风险因素：谷子经济热度持续性不及预期、行业竞争加剧、IP到期不续约等风险

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目录

一、公司概况：全球第三拼搭角色类玩具公司，对标乐高、万代 5

二、业务模式：基于自有IP和授权IP开发拼搭角色类玩具 5

三、财务数据：2024年第一季度营业收入、毛利率均表现向好 6

四、上市计划及历史融资情况 8

五、谷子经济是什么？悦己经济的特别案例 9

六、谷子经济相关产业链及标的梳理 10

七、风险因素 11

图目录

图1：布鲁可热门商品图 5

图2：布鲁可自有IP 5

图3：布鲁可合作IP矩阵 6

图4：2021-2024Q1布鲁克营业收入及yoy（单位：万元） 6

图5：2021-2024Q1布鲁可毛利润及毛利率（单位：万元） 7

图6：2021-2024Q1布鲁可销售费用、管理费用及财务费用（单位：万元） 7

图7：2021-2024Q1布鲁可归属于母公司股东利润及yoy（单位：万元） 8

图8：布鲁可天使轮、Pre-A轮、A轮、2024年股份转让融资情况 8

图9：二次元潮流消费的心理驱动解读 9

图10：谷子经济