网易-S(09999.HK)2024年三季报点评：游戏收入略承压，PC表现突出；看好Q4开始重回增长，关注产品催化-241130-华创证券-14页.pdfVIP

证券研究报告传媒2024年11月30日

网易-S（09999.HK）2024年三季报点评推荐（维持）

游戏收入略承压，PC表现突出；看好Q4开始重回目标价：168-199港元

增长，关注产品催化当前价：134.40港元

事项：华创证券研究所

❖网易24Q3实现营收262亿元（YOY-3.9%,QOQ+2.84%），其中游戏及相关服务

实现收入209亿元（YOY-4.21%，QOQ+4.03%）；有道历史上首次实现第三季证券分析师：刘欣

度盈利。实现收入15.73亿元（YOY+2%）；创新及其他业务营收17.74亿元电话：010-63214660

(yoy-10%)；云音乐业务营收19.99亿元(yoy+1.32%)。公司实现归母净利润为

65.38亿元(yoy-16.57%)。Non-Ifrs归母净利润为74.99亿元(yoy-13.26%，qoq-邮箱：liuxin3@hcyj

4.12%)。执业编号：S0360521010001

❖同比角度看：收入下滑预计主要来自去年逆水寒手游的高基数，部分由永劫无证券分析师：廖志国

间手游上线+端游增长、魔兽端游所抵消；毛利基本稳定、三费基本持平。利润邮箱：liaozhiguo@hcyj

缺口主要来自汇兑损失增加6.5亿元+其他净收益减少2亿元。

执业编号：S0360523060003

❖环比角度看：手游下滑预计来自存量回落，端游预计为暴雪回归实现13.5亿元

的增长，因此环比营收及营业利润都较为稳定，主要由于汇率损失导致环比利公司基本数据

润下行（本季度汇兑损失10.56亿元，环比增加8.16亿元）。

总股本(亿股)32.11

评论：已上市流通股(亿股)32.11

总市值(亿港元)4315

❖游戏业务整体略承压，但PC好于此前预期；暴雪回归表现强劲流通市值(亿港元)4315

游戏及相关服务实现收入209亿元（YOY-4.21%，QOQ+4.03%）；网络游戏营收资产负债率(%)26.59%

201.96亿元（YOY-1.04%,QOQ+4.8%）；主要为游戏相关服务同比下滑较多，核每股净资产(元)41.16

心游戏收入同比近乎持平。此外整体GPM68.8%，环比减少1.2%pct，预计主要12个月内最高/最低价176.56/113.12