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12月策略观点：保持交易思维，考察三大叙事的变化 4

12月金股组合 5

12月策略观点：保持交易 维，考察三大叙事的变化

内有政策、 逢波动，11月市场冲高回落

11月上中旬，A股市场延续前期涨势，市场整沿着两线进行交易：一是国内人大常委会落地财政刺激一揽子方案，政策力度整符合预期，化债方向得到催化；二是美国大选确定朗普胜选，关担忧反内需预期，时国产代更受关注。

月中下旬围波动放大，朗普社交媒发文将加征中加墨关，其官员任命也反映出较强硬的对华立场，时俄乌冲升级、朝鲜半岛局势紧张，而国内政策落地后也存在预期兑现的可能性，指数在临近10月8日高点后再次回落，直至月底方才出现一定的企稳征，而这一阶段市场交易逐渐转向促消费的政策预期。

月政策仍将反复博弈，且偏向顶层设计

展望12月，政策仍将反复博弈：一是重要会议，中央经济工作会议预计12月中旬召开，而12月上旬预计召开的政治局会议往往被视作前者的前瞻，9月非常规政治局会议重点论的经济工作与“惠民生”问 有望进一步落地；二是降准，9月24日央行表示“年内可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点”。但 时我们应认识到，政治局会议与中央经济工作会议都仍然偏向于顶层设计，距离具 措施的出 与落地可能还

有一定的时间。

三大叙事可能出现怎样的边际变化？

此前我们指出，本轮A股上行行情的背后有着三大叙事，分别是“中美博弈”、“股市流动性”以及“稳增长政策”，12月上述叙事可能都会出现一定的边际变化：“中美博弈”方面仍然需要重视，诚然 朗普已成功胜选、重要官员任命也基本确定，但其可能继续过社交媒 施加影响。“股市流动性”方面，继“并购重组”相关 材降温后，材炒

作整情绪也开始偏向谨慎，但市场成交仍然处于较为活跃的状。“稳增长政策”方面，化债方向的交易或已告一段落，促消费政策预期可能进一步发酵。

配置建议：保持交易 维，考察三大叙事的变化

近期国内经济基本面出现边际改善，时政策仍然存在加码预期，对应9月底市场破区域存在支撑，但10月8日指数高点的破可能仍然需要基本面与政策的进一步印证，因此建议保持交易维。配置路上，三大叙事及其边际变化仍是重点考察方向：

“中美博弈”方面，半导 国产 代仍是重点领域，华为链的 资机会也值得重视。

“股市流动性”方面，成交保持活跃，继续指向证券与互联网金融。

“稳增长政策”方面，重点关注促消费政策预期相关的商贸零售等，后周期地产链可能存在左侧弹性机会。

12月金股组合

1、华菱钢年（000932.SZ）：公专注于中高端板材制造，受益于产品结构改善趋势及制造业用钢需求扩张，其盈利有望逐步改善

1）2024年上半年公高端重点品种钢销量821万吨，在总销量中占比升至64.6%，较2023年再升1.2pct；

2）华菱湘钢新建厚板调质线正在有序进，预计年内产；华菱涟钢硅钢检测与研发中心揭牌并正式入使用，冷轧硅钢二期、冷轧高端家电板等项目加快建设。

资建议：预计公 2024年-2026年归母净利为30亿、41.9亿、50.8亿元，参考公近三年来估值变动情况，我们认为公 估值有明显修复空间，近三年估值中枢区域对应市值526亿左右，估值高位区域对应市值756亿左右，维持“买入”评级。

风险 示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。文中观点依据国盛证券研究 已发布的研究报告，具 内容及相关风险 示详见2024

年10月31日发布的《华菱钢年：季度业绩回落，品种结构持续优化》报告。

2、新钢股份（600782.SH）：公为区域板材龙，并入宝武集后管理能力和业务结构均持续优化，在部赋能及产品结构高端化加持下，其盈利有望在度过短期低迷后显著修复

公坚持精品战略，不断优化调整品种结构，拥有硅钢薄板、厚板钢、金属制品三大精品钢材生产系，目前公期与五期高性能、高牌号电工钢项目仍在进中；

公控股股东新余钢年集有限公计划过上海证券交易增持公A股股份，增持金额不低于人民币1.5亿元且不超过人民币3亿元，增持比例不超过公总股本的2%。

资建议：预计公2024年-2026年归母净利为0.9亿、5.4亿、9.4亿元，近五年估值中枢平对应市值为219亿左右，近三年估值中枢平对应市值为202亿左右，目前公处于价值偏低区域，如果后期财政落实加快，或供给端产业政策出，我们认为公

估值未来存在修复的机会，中长期角度维持“买入”评级。

风险