REITs一级发行活跃，12月下旬至1月上旬上市规模或较大.pptxVIP

本周核心观点风险提示：货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。市场回顾REITs跑赢股指、跑输债券。本期（11.15-11.29,以下同）REITs指数涨跌幅为-0.80，各指数涨跌幅表现:可转债债券红利股REITs沪深300。华夏金茂商业REIT、富国首创水务REIT、招商基金蛇口租赁住房REIT表现最好，涨跌幅分别为2.61、2.54、1.99。权益基本持平，REITs上涨1.41。本周权益分化明显，中证1000跑赢沪深300达2.4个百分点。权益主线是博弈12月的增量政策，与提振居民消费相关的消费板块收获不错的涨幅。小盘、成长风格占优对可转债市场更为有利，可转债正股涨幅跑赢中证A股1.5个百分点，使得可转债在权益整体持平的背景下上涨。本期转债表现，新兴周期（2.43）＞消费（1.81）＞传统周期（1.46）＞TMT（1.28）＞稳定（1.11）＞大宗商品（0.94）。策略展望REITs一级发行、审批活跃，12月下旬至1月上旬上市规模或较大。本期个券审批、发售节奏加快，7单项目在交易所审批的流程有新进展，部分审批、发行流程停滞时间较长（如3个月左右）的项目有新推进。截至11月29日，6只、144亿元REITs预计在11月22日至12月19日之间完成募集，按平均发行、上市节奏看，12月下旬至明年1月上旬会有较大的供给压力。板块供给占比，交通（53%）、仓储物流（25%）、产业园（15%）、能源（7%）。二级市场上，本期保障房、水利设施等现金流稳定板块更受投资者青睐，而对经济周期更为敏感的产业园、仓储物流跌幅较大。考虑到指数整体受供给冲击、新增供给中稳定板块规模相对较小，预计现金流稳定板块的优势或仍能延续。建议配置型资金跟随供给潮、REITs指数调整继续配置，交易型资金暂避供给压力较大的12月下旬至1月上旬，择券上，建议关注现金流稳定的板块，如保障房、能源、水利设施。政策落地前，可将持仓逐渐向偏债型转债切换。在12月政策会议落地以前，政策博弈带动权益、以至于可转债上涨或仍延续。但从22-23年来看，11月政策博弈推动中证A股上涨7.92%、0.23%；12月则下跌2.02%、2.15%，存在一定政策不及投资者乐观预期的可能性。当前中证A股PE（TTM）位于近5年的72%分位数，估值或隐含了较乐观的政策预期；且参考22-23年经验，政策落地后中证1000所代表的成长、小盘风格跌幅更深，对可转债更不利。可转债自身能提供的估值保护也不厚，可转债价格中位数为118元，位于20年以来的50%分位数；评级大于AA+的可转债加权平均YTM位于20年以来的13%分位数。建议可转债在当前水平下维持中性仓位，在政策落地以前，可逐渐将持仓向偏债型、稳定板块的转债切换。2

3公募REITs：REITs跑赢股指、跑输债券

REITs行情回顾：REITs跑赢股指、跑输债券4本期（11.15-11.29,以下同）各指数涨跌幅表现:可转债债券红利股REITs沪深300。本期REITs指数涨跌幅为-0.80。而股指涨跌幅为-1.32，其中红利股涨跌幅为0.10，债券涨跌幅为0.34。本期各板块REITs涨跌幅:生态环保水利设施保障性租赁住房交通基础设施能源基础设施园区基础设施消费基础设施仓储物流。资料来源：Wind，平安证券研究所。注：各REITs板块数据为市值加权平均。REITs跑赢股指、跑输债券生态环保板块表现最佳，仓储物流板块表现最弱-0.80%0.34%-1.32%0.10%1.41%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%-1.50%中证REITs()收盘全收益-()中债新综合财富总值指数沪深300中证红利全收益中证转债涨跌幅-1.14%0.51%-1.22%0.17%-0.09%1.25%1.05%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%-1.00%-1.50%-2.00%-2.50%园区基础设施-1.98%仓储物流保障性租赁住房消费基础设施交通基础设施能源基础设施生态环保水利设施涨跌幅

REITs行情回顾：REITs位于历史17.50分位数5本期末REITs位于17.50分位数，产权类、收益权类REITs分别位于24.50、66.80分位数。本期REITs周均换手率3.33，环比上期-0.16个百分点，低于24年以来均值(3.92)。本期REITs周均成交额为21.97亿元。REITs相对于股票、债券分别位于11.80、8.10分位数。REITs指数相对于股债表现资料来源：Wind，平安证