库存周期的“新变化”？.docx

目录

TOC\o1-1\h\z\u时隔半年，为何库存增速加速下滑？ 6

结构上看，库存行为缘何表现分化？ 8

往后看，哪些领域补库“概率”更高？ 11

生产高频跟踪：工业生产平稳运行，建筑业开工仍在低位

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需求高频跟踪：地产成交延续上涨，铁路货运量维持高位

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物价高频跟踪：农产品价格多有回落，工业品价格小幅回升 22

图表目录

图1：工企营收增速领先存货变动 6

图2：工企利润增速领先存货变动 6

图3：PPI增速下行，拖累名义库存加速下滑 7

图4：内需依赖制造业营收增速明显低于外需增速 7

图5：内需依赖制造业利润增速明显低于外需增速 7

图6：内需依赖制造业库存增速低于外需增速 8

图7：内需依赖型行业库销比处于历史高位 8

图8：分行业名义库存增速 8

图9：分行业实际库存增速 8

图10：分行业营收增速 9

图11：分行业利润增速 9

图12：剔除价格后固定投资增速：基建与制造业投资偏强 9

图13：2023年底以来，固定资产投资增速明显高于社零增速 10

图14：大宗价格走势 10

图15：制造业细分行业的PPI同比 10

图16：分行业名义库存、实际同比情况 11

图17：分行业利润同比及出口交货情况 11

图18：参照完全消耗系数，拆解各行业总产值中实际出口占比（初始出口+中间投入最终用于出口） 12

图19：2024年前10月社零增速较7月变化 12

图20：分行业库销比分位数 12

图21：乘用车零售量 13

图22：家用空调销售额 13

图23：消费制造业库销比同比增量偏高 13

图24：中下游产能利用率低于上游 14

图25：本周，钢厂盈利率延续下滑 14

图26：本周，高炉开工率略有下滑 14

图27：本周，钢材周表观消费小幅回落 15

图28：本周，钢材社会库存持续下滑 15

图29：本周，纯碱开工率持续上涨 15

图30：本周，PTA开工率有所回升 15

图31：本周，涤纶长丝开工率与上周持平 15

图32：本周，汽车半钢胎开工率维持高位 15

图33：上周，水泥粉磨开工率小幅下滑 16

图34：上周，水泥出货率持续下滑 16

图35：上周，水泥库容比保持韧性 16

图36：上周，水泥均价有所回落 16

图37：上周，玻璃产量与上期持平 17

图38：上周，玻璃周表观消费延续下滑 17

图39：上周，玻璃库存小幅上涨 17

图40：上周，沥青开工率延续回升 17

图41：本周，全国商品房成交延续上涨 18

图42：本周，一线城市商品房成交延续上涨 18

图43：本周，二线城市商品房成交高于去年同期 18

图44：本周，三线城市商品房成交不及去年同期 18

图45：本周，全国二手房成交面积明显回升 18

图46：本周，一线城市二手房成交有所回升 18

图47：上周，全国整车货运流量有所回落 19

图48：上周，铁路货运流量位于高位 19

图49：上周，监测港口货物吞吐量有所回落 19

图50：上周，监测港口集装箱吞吐量延续下滑 19

图51：本周，全国迁徙规模指数超去年同期 20

图52：本周，国内执行航班架次持续下滑 20

图53：上周，票房收入回升 20

图54：上周，观影人数回升 20

图55：上周，乘用车零售量处历史高位 21

图56：上周，乘用车批发量小幅上涨 21

图57：本周，CCFI综合指数涨幅收窄 21

图58：本周，东南亚航线运价延续上涨 21

图59：本周，地中海航线运价指数延续回升 22

图60：本周，BDI运价持续下降 22

图61：本周，猪肉平均零售价延续下滑 22

图62：本周，28种重点监测蔬菜价格小幅上升 22

图63：本周，鸡蛋平均批发价有所下滑 23

图64：本周，7种重点监测水果价格小幅回落 23

图65：本周，南华工业品价格指数小幅上涨 23

图66：本周，南华能化价格指数有所回升 23

图67：本周，南华金属价格指数小幅提升 23

图68：本周，南华有色价格指数有所上涨 23

时隔半年，为何库存增速加速下滑？

企业盈利领先库存周期，目前传导时滞已缩短至2-3个季度。企业盈利是驱动库存行为的核心变量，指标层面的